休闲食品系列报告之一:休闲卤制品行业,市场快速崛起,品牌强势扩张
1.休闲卤制品市场快速增长,年均复合增速接近20%
2015年我国休闲食品行业零售额约为7355亿元,2010年-2015年复合增速12.9%,预计2015年-2020年复合增速将稳定在12%左右。其中休闲卤制品增长最快,2010年-2015年复合增速18%,预计2015年-2020年复合增速将达到19%,2020年零售额将达到1235亿元。
2.休闲食品四大焦点
1)品牌厂商强势崛起,市场份额或将翻番。由于消费者品牌意识的提升,以及对食品安全的逐渐重视,品牌休闲卤制品的增速明显高于非品牌的增速,市场份额逐步向品牌集中,对比糖果行业的市场集中度,品牌厂商的份额至少还有一倍的空间;2)异地扩张趋势明显,门店与线上共同发力。休闲卤制品的行业发展趋势之一就是快速开店,实现规模扩张,从上市公司披露的开店计划来看,明年开店数量基本上增量在10%-20%之间。同时发力线上销售,绝味会员数量迅速突破1200万人;3)直营与加盟之争为时尚早。研究发现,对于产品高度标准化、竞争白热化的快餐行业而言,采取门店加盟是全球通用的模式。休闲卤制品行业的竞争还在初级阶段,当前关键因素在于加强品牌形象建设,尽快提升产品溢价能力,同时占领非品牌卤制品在地区的市场;4)依托强大品牌,内生外延不断推新。卤制品的地区特色属性,加上绝味、周黑鸭也具有较高的品牌认知度,因此同时做内生式和外延式的品类扩张是比较明确的趋势之一。
3.投资建议:推荐绝味食品、周黑鸭
预计绝味食品2017年-2018年营业收入分别为38.4亿元、46.4亿元,归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元,EPS分别为1.17、1.45,对应PE分别为33X、26X;预计周黑鸭2017年-2018年营业收入分别为33.5亿元、40.2亿元,归母净利润分别为8.7亿元、10.7亿元,EPS分别为0.37、0.45,对应PE分别为24X、20X。