中际装备:收购苏州旭创获证监会核准,高速光模块王者蓄势待发

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    公司此前发布的拟以13.55元/股向益兴福等27名特定投资者增发2.07亿股,收购其合计持有的苏州旭创100%股份,同时向王伟修(上市公司实际控制人)等5名特定对象增发3616.24万股,募集配套资金不超过4.9亿元用于光模块生产线扩建、技改等项目,正式获得证监会批复。

    光通信仍然是通信行业业绩最确定性板块,持续看好光器件/模块细分子行业长期成长性流量爆发加大网络扩容需求,大型数据中心建设持续,在电信网络(传输网从10G升级到100G)和数据中心双重需求驱动下,尤其是数通需求的高增长(数通光模块向100G升级+网络架构扁平化),全球光器件/模块市场持续高景气,光器件/模块是光通信细分领域中最具成长性行业。

    国际领先的高速数通光模块厂商,100G产品全球领先苏州旭创为国际领先的高速数通光模块厂商,70%左右收入来自于海外,光模块中高速40G/100G产品占比超过80%,客户为Google、Amazon等云计算巨头,华为、中兴、华三等设备商,2015年公司40G单模光模块全球出货量最大,已经于2015年初领先市场推出应用于云数据中心的100G的QSFP28全系列光模块产品,100G时代已大幅领先竞争对手。

    高速光模块增长迅猛,旭创业绩大幅超预期收购方案中苏州旭创承诺2016-2018年净利润不低于1.73/2.16/2.79亿元,实际公司2016年营收19.6亿,净利润2.3亿、分别同比增长68.0%和206.6%;在100G高速光模块放量的大背景下,公司2017一季度实现营收6.7亿元,在手订单17亿元。

    维持“增持”评级,目标价40元假设2017年年中完成对旭创的并表,预计2017-2019年公司(增发摊薄后)EPS分别为0.41元、1.12元和1.54元,对应PE分别为87X/32X/23X。我们看好高速光模块的市场前景以及旭创的竞争优势,维持“增持”评级,目标价40元。

    风险提示:标的公司盈利不达预期的风险。