非银金融行业研究周报:资金管理人不得“让渡管理责任”

核心观点:资金管理人不得“让渡管理责任”。

    本周我们认为,在行业基本面确定性改善,投资者情绪以及价格动能等惯性因素将在助推保险个股。另外,我们建议开始积极布局券商板块个股,以求在预期的市场反转中获取超额收益。

    证券:二季度中后期建议积极布局。

    监管层收紧泛资管通道业务市场已有预期,此次强调:不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”,突出资金管理人的责任,我们认为这是前期监管政策的落实,并无新增业务风险,长远来看有利于行业健康发展。展望二季度中后期,我们维持上市券商在五月份有交易性机会的观点,一方面从安全边际角度看,大券商基本接近历史估值底部;另一方面,在预期市场走势出现反转的前提下,重点提示券商板块的放大效应。配置上,我们继续看好在投行业务和股票质押业务成为核心业绩变量的市场环境下,项目资源丰富、资本金充裕的行业龙头券商的投资价值;同时看好事件驱动个股以及次新股在价格方面的弹性优势。建议关注:国泰君安、广发证券、国金证券、中原证券。

    保险:保监会规范人身险产品设计推动险企价值转型。

    保监会下发《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》,规范保险公司产品开发设计行为,要求发挥人身保险产品的保险保障职能。与传统产品相比,中短存续期保险产品、快速返还型保险产品对于保障的赋值相对较低,对应的新业务价值不及前者;此次调整将提升新业务价值率,有利于行业长远健康发展。

    短期来看,利率进入上行通道将进一步改善险企的利差结构进而提升保险公司内含价值的逻辑依然成立。而中期来看,寿险业务从利差独大到三差均衡的业务结构价值转型将会改善险企利润结构,而寿险企业转型重点开展保障型业务将进一步提升公司整体价值。我们认为在当前的市场环境下,在基本面因素持续兑现提升股价后,投资者情绪以及价格动能等惯性因素有望将进一步提升保险个股的投资价值。建议关注:中国平安、新华保险。

    多元金融:建议继续布局金控个股。

    我们维持在2017 年多元金融子行业是非银金融行业内部最主要的业绩变量的观点。我们持续认为信托行业在17 年存在内生增长机会,关注信托行业中长期去通道、加强主动管理、多元化经营的价值转型进展;后续行业发展需关注泛资管行业监管政策的变化。

    我们继续认为金控模式是从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化,以及长期金融行业趋势变化角度考虑都值得推荐的投资方向其中,短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。我们认为短期的投资机会将来源于前期受市场行情影响出现超跌的个股(越秀金控:定增价格倒挂)。

    创投方面,尽管个股的业绩表现不及我们的预期,但是我们认为推荐的主要逻辑没有发生变化。我们依然看好受益于IPO 加速和资本市场多元化建设逐步落实的创投领域。现有的IPO 过审速度将大幅缩短创投企业优质募投项目的上市周期,有助于创投公司的业绩兑现;资本市场多元化发展的逐步落实将进一步提升创投公司所持股权类资产的流动性和相对应的估值。

    建议关注:五矿资本、安信信托、鲁信创投。

    风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期