深高速:重拳出击,44亿竞买环保标的,将迎转型质的飞跃

事件。

    深高速发布公告,公司全资子公司环境公司报名参与德润环境20%股权的网络竞价。德润环境20%股权的挂牌价格为44.09亿元。

    转型环保早已明确,终重拳出击。

    公司早已于2015年年报提及未来转型方向为环保领域,但前期两次环保相关增资收购项目——3.2亿元参与南门河治理项目、6189万元认购深圳水规院增资股权从资金规模上看均不大,而本次拟购买德润环境20%股权项目涉及资金体量至少为44.09亿元,可谓重拳出击,凸显转型决心。

    德润环境旗下囊括水环境治理和固废处理业务,完全契合公司转型方向德润环境成立于2014年,股权结构方面,重庆水务资产持股74.9%,重庆苏渝实业发展公司持股比例为25.1%,实际控制人为重庆市国资委。控股公司方面,德润环境分别持有主业为水污染治理相关业务的重庆水务集团(601158.SH)50.04%的股权和主业为固废处理相关业务的三峰环境57.12%的股权,而水污染治理及固废处理完全契合公司转型方向。

    德润环境历史业绩优良,如进展顺利,预计对公司业绩贡献较大。

    德润环境2015-2016年营业收入分别为66.04亿、71.64亿,实现净利润18.63亿、14.16亿,主要由重庆水务集团和三峰环境贡献,而若相关事项进展顺利,将为公司带来丰厚回报。考虑到重庆水务公司2016年业绩由于增值税返还原因一次性降低,实际利润应更高,而深高速预计将持有德润环境20%的股权,对应业绩增厚约为2亿元,增厚幅度较大。

    “舍近求远”必经深思熟虑,为长期业务拓展夯实基础。

    本次收购涉及相关业务经营地点位于重庆,距离公司所在地较远,但我们认为“舍近求远”必经深思熟虑。环保产业存在技术及运营门槛,深高速虽明确环保转型方向,但尚无相关技术积累和项目经营经验,而本次收购将促使公司在环保技术和经营方面实现突破,为后续业务拓展夯实基础。

    投资建议。

    本次收购后,公司环保业务体量将实现质的飞跃,并逐步向“环保项目涉及相关资产三至五年时间内达到相当体量,对业绩产生积极影响”的目标迈进。高速公路业务现金流稳定,梅林关地块开发预计贡献可观收益,地产、环保、工程咨询、委托建设管理等多元化业务多点开花,预计公司2017-2018年收入增速为8.2%、7.8%,归母净利为13.9亿、15.9亿,增速为19.1%、14.4%,EPS 为0.64元、0.73元,维持“买入”评级,目标价11.02元,对应2017-2018年PE17.3倍、15.1倍。

    风险提示:股权竞买进程不及预期,后续项目拓展不及预期