鹏翎股份公司研究报告:稳定增长的胶管龙头

公司2017Q1营收和净利润稳定增长。公司2016年营收和归母净利润分别为10.88亿/1.57亿元,同比增长10.40%/26.10%;2017年Q1,公司营收和归母净利润分别为2.78亿/0.35亿,同比增长13.15%/13.12%。

    传统产品保持细分龙头地位。2012-2016年,公司冷却水胶管保持内部收入比例80%左右,燃油管内部收入比例超过15%以上。主要产品毛利率稳定提升,2016年毛利率升至30%以上。公司水胶管和燃油管市场份额持续提升,根据招股说明书,公司2013年上半年二者市场份额分别高达44%和32%,保持绝对领先地位。

    积极培育新产品,未来主业+外延同步走。(1)公司新产品推进顺利,未来将形成新的增长点。根据公司2016年报,公司2016年共开发256个项目(涉及新产品数量2744种)、完成新产品转产703种。公司研发投入稳定提升,为公司产品升级助力。公司2016年研发投入达到4437万,研发投入占营收超过4%;(2)公司将在稳固主业地位的基础上,积极进行外延拓展。根据公司2016年报,公司制定未来五年战略规划,鹏翎股份的战略定位为“汽车零部件产业集团”。根据公司规划,未来将强化汽车流体管路核心业务,拓展汽车密封件业务,选择进入汽车电子化、智能化业务。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年营业收入为13.05/15.01/17.26亿元人民币,EPS为1.00/1.15/1.32元,对应2017年5月19日收盘价PE分别为20/17/15倍。参考可比公司平均PE为29/23/19倍,给予2017年动态PE平均23倍,目标价为23.00元,首次覆盖,“增持”评级。

    风险提示。乘用车市场增速低于预期;主要客户增速低于预期;原材料价格上涨。