石油石化行业:《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》点评

事件:新华社北京5月21日电近日,中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》(以下简称《意见》),明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。

    背景:十三五”面临增长和过剩矛盾问题,进入油气改革操作性阶段。Wind数据,2015年全球一次能源消费仅增加了1.0%,低于2014年的1.1%。2016年中国原油和天然气消费在一次能源消费中比重为18%和6%,远低于世界平均水平32.9%和23.8%。中国政府制订的目标是2030年天然气比重提升到15%。但是,我国石油和天然气开采业固定资产投资下滑明显,石油上游勘探开采亏损严重,国内原油产量逐年降低,2016年国内原油产量19771万吨,比2015年下降7.3%,原油进口比例从2012年56%增长到2016年65%。预计2020年中国原油需求将达到4.5亿吨,供需缺口将达到2.5亿~2.7亿吨。天然气上中下游市场化程度低,消费增长多重受限。“油气改革”经历三年多的论证,即将进入实质性操作阶段,近期相关政策兑现或将加速解决增长和过剩的矛盾问题。

    改革之上游:“放开”并非简单的引进资本,核心是提升效率和抗风险能力。年报显示,2017年“三桶油”均调低原油开采计划,中国石化、中国石油下游加工量分别提升6.6%和1.7%,以满足消费5%左右的增速。央企油气企业营成本与国际同行相比相对较高,2016年中石化和中石油勘探开发板块人均创收分别为77.39万元/人和139.3万元/人,同期BP公司年报显示上游单位员工创收168.8万美元/人。当前全球油气供应面持续宽松,提升油气开发效率,加快与国际原油市场接轨。允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采,逐步形成以大型国有油气公司为主导、多种经济成分共同参与的勘查开采体系。

    改革之中游:供给侧改革和炼化升级迎转型窗口。wind数据,2016年国内原油加工量52372万吨,炼油能力已经超过7.5亿吨/年。按照85%的合理开工率计算,国内炼油能力过剩达1.1亿吨/年。“十三五”规划新增产能1.2亿吨/年,总产能将超过8.5亿吨/年。总产能过剩压力激增,但优秀产能并不过剩,2016年,全国千万吨级炼厂24家,合计炼油能力3.14亿吨/年,仅占全国的42%,全国炼厂的平均规模仅为405万吨/年左右,远低于世界平均水平754万吨/年。低油价下,石化行业迎转型窗口,一体化运营仍是主要趋势,单纯生产油品的炼油厂的利润率约为20%,炼油与乙烯一体化企业的利润率为29%~30%。近期地炼原油进口配额的收紧政策也进一步证实国家严控产能的决心。我们认为炼化产业改革的影响主要集中在两方面:1.央企的主体地位加强,地方炼厂原油进口和成品油出口对央企依赖度提升。2.成品油升级和落后产能淘汰加速,资源将向大型一体化企业偏移。

    改革之下游:释放竞争环节市场活力,提升油气战略安全保障供应能力。4月27日,中国石化公告称销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并在境外上市10%的股份。中国石化持股70.42%,25家投资者合计持股29.58%,混改上市料将提升销售板块的非油业务水平,为国有资产注入新的活力。下游改革另一重要方向是油气价格市场化机制推进,成品油定价机制改革将着重提升对国际原油市场的适应能力。天然气定价机制事关整个产业未来走向,城市燃气、车用燃气及燃气发电领域的快速增长对天然气价格改革诉求强烈,意见指出完善储备设施投资和运营机制,加大政府投资力度,鼓励社会资本参与储备设施投资运营。建立天然气调峰政策和分级储备调峰机制。前期布局天然气储、运的民营企业有望获得增长空间。

    投资建议:关注国企改革主题,把握产业升级带来的增长。早在两会期间,国家能源局长表示过:“油气改革方案已获通过”,由于油气改革涉及诸多体制问题,操作性文件出台依然面临难题,未来或仍围绕中石油、中石化两大集团展开,引领产业改革逐步深入。建议关注中石化A股上市平台石化机械、泰山石油、岳阳兴长、四川美丰,中石油A股上市平台大庆华科。油气改革引导产业升级,重点关注中国石化、上海石化、大庆华科等兼具主题和增长性标的;天然气领域关注产业布局较早的广汇能源、新奥股份和拥有大订单的油气工程标的中油工程。

    风险提示:油气改革方案历时较长,改革涉及体制机制和众多历史问题,国企的性质界定亦是改革难点,改革方案出台仍具有不确定性。