煤炭行业周报:反弹如期兑现,现货煤价仍将弱势

发改委:去产能不等于去产量,要增加有效供给。国家发改委5 月18 日表示去产能是要去除低端无效产能,对于安全、清洁、高效产能,要有序增加。同期煤工协副会长梁嘉琨表示供需实现了基本平衡,为结构调整奠定基础。因此,我们认为,在价格高于570 元/吨的时候,煤炭去产能和产能置换很可能仍是增加产能继续调整煤炭生产结构为主。

    4 月产能释放并不明显,5 月或开始缓慢增加。由于之前产能置换和新批产能,今年煤炭存在产能逐渐释放的可能,从4 月的产量不到3 亿吨看(wind 数据),相对3 月并没有明显增长,我们认为,4 月需求下降导致企业生产放缓是一定的原因。短期看,煤企并不愿意承担过多的库存,即产即销是行业应该普遍遵循的原则,经历了高库存,资金缺乏的长期教训,煤炭企业理性选择应是宁愿降价,也要回收现金流。

    电厂和港口库存增加,为7,8 月旺季做准备。目前的中下游库存开始堆积,并没有到过高的程度,按照目前煤企的销售策略,上游库存也并没有过多积累,因此,降价压力并不大,并没有到需要煤价暴跌的程度,但6 月火电并没有进入旺季,钢铁一般5 月产量也是高点,我们担忧未来煤价仍有缓慢下跌的趋势和空间。如果企业仍然有利润而继续生产,有企业继续产能置换和复产,则6月煤价仍是偏悲观的表现。

    进口仍然需要限制,但目前效果并不明显。5 月9 日,海关总署会同发改委召集各行业龙头召开专题会议,研究控制劣质煤进口措施,对进口煤减量企业有奖励(中国能源网)。据煤炭资源网消息,有关部门正修订政策,要求限制进口煤同比下降5%-10%(约1500 万吨/月)。某进口商表示,目前市场看跌情绪依然存在,下游接货意愿也不强,实际成交很少(煤炭资源网)。

    山西去杠杆攻坚或将开始,国企改革值得期待。继上周山西保利能源无偿整体划转至中煤集团旗下,央企剥离煤炭业务后,本周山西煤企拉开债转股序幕。1)山西焦煤、国资委、建行签署山西省内首单债转股,规模250 亿(山西日报);2)中国农行总行与阳煤集团就债转股进行商讨对接(山西省政府门户网站)。

    山西债转股可交债都在积极筹备,山西省非常重视国企改革,很早就考察参观了山西的主要煤炭公司,我们认为今年有望看到山西的国企改革突破,但时间存在较大不确定性。

    投资建议:本周煤价、期货煤价和煤炭股的走势都如我们上周的判断,期货已有止跌反弹的迹象,现货仍在下跌趋势中,煤炭股面临一次反弹,并非反转,除非国企改革开始突破,投资者期望不宜太高。建议关注:兖州煤业,煤气化,西山煤电,陕西煤业,中国神华,瑞茂通,冀中能源,潞安环能,开滦股份,上海能源,中煤能源,新集能源,平煤股份,*ST 郑煤。

    风险提示:政策风险,去产能慢于预期。