华脉科技:ODN建设方案供应商,多因素共振助力公司发展

精耕光及无线通信两大领域,产品种类齐全。公司是通信网络物理连接设备制造商,主要产品包括光及无线通信网络设备。前者是公司的主攻方向,2016年实现收入8.85亿元,营收占比88.71%,公司光通信产品种类齐全,覆盖了从局端OLT到用户端ONU的全系列ODN网络建设必须产品;无线通信产品营收占比10.62%,主要包括天线类、微波无源器件等。

    公司营业收入及净利润稳健增长,盈利能力进一步提高。公司2016年实现营业收入近10亿元,同比增长13.9%,实现归母净利润0.84亿元,同比增长76.8%。

    2016年公司综合毛利率30.7%,得益于上游原材料成本下降及公司产能扩大,公司光通信及无线通信产品毛利率上升进一步提高公司盈利能力。

    “光进铜退”+“宽带中国”战略为光通信设备带来巨大的市场需求。工信部提出到2018年城镇地区实现光网覆盖,大中城市家庭宽带用户提供100Mbps以上灵活选择,行政村通光纤比例由75%提升到90%。我国在2016年末基本实现宽带速率8Mbps及以上全覆盖,截止2017年3月,20Mbps用户占比已达82.8%,但50Mbps及以上接入速率的固定宽带用户占比仍不足50%。宽带提速效果显著,但高速带宽覆盖不足,未来网络升级提速仍有较大空间。2016年光纤接入FTTH端口达到5.22亿个,占互联网接入端口比重至75.6%,未来网络升级、光纤端口数量进一步增加及光缆线路加速铺设,均带动光通信设备市场需求。

    互联网行业及云计算市场繁荣促进数据中心发展,带动中游光器件需求。截至2016年末,中国网站数量已达482万个,云服务市场规模已达到516亿,云计算产业带动数据存储规模、计算能力以及网络流量的大幅增长,将持续拉动对数据中心需求的增长。预计到2018年,中国IDC市场规模将超过1400亿。

    盈利预测与估值:估算公司2017年、2018年和2019年每股收益0.78元、0.95元和1.17元。参照可比公司科信技术(300565)的市盈率,我们给予公司2017年25-30倍市盈率,对应合理询价区间为19.5-23.4元。

    风险提示:技术更新换代风险;依赖下游运营商风险;募投项目进度或不及预期风险。