杰克股份:行业洗牌充分,缝制机械龙头起航

供给端收缩+下游弱复苏,业绩迎来高增长。公司一季度营收7.18亿元,同比增长37.5%,净利润0.81亿元,同比增长53.46%,业绩高增长系供给端收缩,公司抢占份额。同时纺服行业景气度回升带来设备需求,17年1-4月固定资产投资上升10.9%。

    行业洗牌充分,竞争生态优化。11-16年纺织服装行业景气度持续下行,而缝制机械行业同质化竞争造成产能过剩。以标准、中捷为代表的缝制企业11-16年营收下滑了40%-50%,营业利润下滑至亏损,低端产能大量退出,竞争生态大幅优化。

    逆周期扩产能跑赢行业,产业链延伸有望持续。公司是国内缝纫机行业龙头,拥有强大的成本控制、研发、供应链把控能力,13-16H1营收逆势增长,跑赢同业公司30%、5%、11%。全球缝制机械市场规模约500亿,公司市占率仅4%,提升空间巨大。

    09年收购德国奔马并整合裁床业务,已经成为新的利润增长点,目前在手现金14亿元,有望持续布局高端缝制机械产业。

    受益自动化升级,裁床业务穿越周期。裁床在国内纺服行业渗透率低,随着生产效率要求提高、材料利用率低、个性化定制等需求提升及国产化带来的价格下沉,裁床需求强烈。公司裁床业务16年增长44%,贡献利润超30%,未来有望持续增长。

    员工持股计划推出,彰显对未来发展信心。公司发布员工持股草案,总额不超过6.6亿元,股数不超过总股本的10%。持股对象为董监事、高管及核心管理、研发团队,其中董监、高管共8人拟认购1.06亿元,其他员工拟认购5.54亿元,锁定期12个月。员工持股覆盖面广、力度大,有利于调动员工积极性。

    投资评级与估值:预计17-19净利润为3.31、4.41、5.82亿元,EPS分别为1.60/2.13/2.82元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:纺织服装行业景气度下行;行业竞争加剧。