永兴特钢:抗周期特种不锈钢企业,核电投资受益标的

投资要点。

    1、特种不锈钢龙头企业,具备较强抗周期性。

    永兴特钢是国内生产高品质不锈钢棒线材的龙头企业。公司采取短流程生产模式,产品种类多、能满足客户各种需求,为客户提供定制化服务,产品附加值高,在2015年全行业亏损的环境下,公司的吨钢毛利降幅仅为23%,体现出较强的抗周期性。

    2、财务状况稳健,可支配现金资产充裕。

    公司目前没有任何金融负债,资产负债率仅为14.67%。截止2017年1季度公司的可支配资金的规模在13亿元左右,每年的经营活动现金流量净额完全能够覆盖用于日常生产经营的资本开支,具有较高安全边际。

    3、“三桶油”资本开支反弹,石化投资有望进入上行通道。

    “三桶油”在2017年同时结束了连续3年的资本开支下滑。我们认为,“三桶油”此时增加资本开支的主要意图在于调整能源产出结构,加大对天然气等清洁能源的开发力度,预计后续包括LNG储运等环节的高品质不锈钢需求也将提升。

    4、核电用钢领域实力雄厚,静待核电审批重启。

    公司目前已经研发成功多种应用于第三代核电站的特殊不锈钢材料,与国核研究院、久立特材等企业建立了深度合作关系。

    根据十三五期间的核电发展规划,未来4年内,每年有望开工6台以上核电机组,公司的核电产品业务将迎来实质性利好。

    但目前核电项目的审批进度仍然较慢,后续电站的大规模开工的政策信号仍需等待。

    5、盈利预测与投资建议。

    募投项目将于2017下半年投产,届时公司的产能将提升约20%。

    目前公司资产负债表稳健,且具有外延式并购意愿,后续的进展值得关注。预计2017/2018/2019年的净利润分别为3.1/3.9/4.8亿元,给予“推荐”评级。

    关键词:核电审批加速、“三桶油”资本开支增加、外延式并购预期。

    风险提示:核电项目审批低于预期、资本市场波动