瑞普生物:增资龙头,掘金宠物医院蓝海市场

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇 日期:2017-05-19

投资要点

    事件:瑞普生物拟与Broad Street Investments Holding (Singapore)Pte. Ltd及Stonebridge2017(Singapore)Pte. Ltd以合计2.45亿元人民币投资瑞派宠物。公司本次拟投资金额为0.45亿元,增资完成后,公司对瑞派宠物的持股比例将由当前的15.01%增至15.54%。

    瑞派宠物当前估值85亿,对应16年PE1889倍,PB为62倍。瑞派宠物成立于2012 年12 月,主要从事宠物医院连锁运营和管理,目前拥有超过140 家宠物医院门店。此次投资,瑞派宠物估值达85亿元,对应16年447万元利润,1.38亿净资产,PE1889倍,PB为62倍。

    宠物医疗行业空间广阔,年增速30%以上。受益于人口老龄化、家庭结构变化、国际宠物厂商的市场培育、消费升级等多重因素驱动,国内宠物行业处于快速增长阶段,年增速30%以上。台湾约30-40%的家庭养宠物,平均每2万人口有一个宠物医院。目前国内约有15-20%的家庭养宠物,保守假设每5万人口有一个宠物医院,则国内宠物医院需求将超过2.6万家,行业空间广阔。

    增资将进一步巩固瑞派宠物龙头低位,对标美国连锁宠物医院VCA,公司成长潜力巨大。瑞派宠物属于行业领军企业,目前处于快速扩张阶段,通过借助上市公司平台和资金优势,公司龙头地位有望凸显。目前公司拥有超过140 家宠物医院门店,并与多家宠物医院处于洽谈、决策阶段,预计2017 年底通过自建及并购方式,旗下宠物医院门店数可能达到200家以上。对标美国估值90亿美元的连锁宠物医院VCA拥有750家宠物医院,营收21.34亿美元,公司成长潜力巨大。

    投资建议:宠物医疗行业空间大、增速快。瑞派宠物处于快速扩张阶段,借助上市公司资金和平台优势,龙头地位有望进一步凸显。对标美国VCA,未来成长潜力巨大。预计公司17-19年净利润分别为1.84亿、2.4亿、2.99亿,对应PE分别为31倍、24倍、19倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争激烈,业绩不达预期。

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