商业银行行业事件快评:金融数据已体现金融去杠杆效果

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华,王剑 日期:2017-05-19

金融数据显示金融去杠杆效果:4月M2余额159.63万亿元,同比增10.5%,环比下降约3278亿元。每年4月,因企业缴纳税款导致回笼货币,M2环比大多是下降的,属正常的季节性波动。但除此季节性因素外,我们发现金融去杠杆的效果也正在显现。

    银行显著收缩了非银非标业务:从M2增量“资产端”看扣除税款回笼4738亿元、信贷派生1万多亿元和外占、债券少量回笼,得到其他项-7962亿元,主要是银行的其他M2投放渠道,包括非银非标等,4月大幅收缩约8000亿元。然后我们尝试将这8000亿元进一步分解。4月个人存款下降12286亿元,预计超过1万亿元以上个人存款购买了理财产品(与银监会数据相印证)。但非银存款仅增加5842亿元,4000亿元缺口可能是资管产品资金已被投资,或者银行赎回产品(与近期银行赎回委外的报道相印证)。对照银行业资产负债表的银行对“对其他金融机构债权”下降3187亿元,“对其他金融机构负债(不计入M2的部分)”增加1524亿元,合计约4700亿元,与前面的4000亿元非银存款缺口大致对应。因此,数据显示银行已开始收缩非银非标业务。

    金融去杠杆已取得实质性进展:今年3月底至4月以来,银监会出台了一系列监管文件,开始要求银行对照文件中所列的情形,开始自查,同时也派监管干部入驻银行,进行督查。排查重点是监管套利等情形。因此,银行借助表外理财、非银部门渠道所实施的监管套利业务,是排查整治重点。虽然目前还未进入整改阶段,但排查过程中,一方面银行发现问题就随时纠正,另一方面也使银行开始自觉收缩、停办违规嫌疑的业务。因此,就在金融数据上体现为,对非银投放显著收缩。我们预计这种局面后续仍将持续,效果仍将进一步显现。

    投资建议:针对银行业的监管检查仍在推进,但5月12日,银监会已公开释放了相对温和的政策基调,后续的整改工作将稳妥推进,并预留足够的过渡期,避免市场波动。因此,银行业整体上受到的基本面损失相对有限,市场资金面所谓的资金抽离也不会严重。但银行股前期已经历了较深的下跌,部分个股跌幅超过10%,明显过调。维持行业“增持”评级。个股方面,重点推荐股价过度反应、基本面扎实的南京银行,和基本面边际改善的平安银行,也继续推荐受监管冲击较小的建设银行和工商银行。

    风险提示:各项政策推进过程中出现意外波动,或经济失速下行。

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