荣盛石化:拟收购浙江石化51%股权,打造民营石化巨头

1、拟收购浙江石化51%股权,打造民营石化巨头。浙江石化股东包括荣盛控股(51%),桐昆控股集团(20%),巨化集团(20%)和舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)。目前浙江石化正在建设4000万吨/年炼化一体化项目(分两期),每期建设规模均为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯等,该项目已取得环评批复,一期预计2018年底投产。

    2、受益芳烃项目持续盈利能力强,17年Q1业绩稳定高位运行。

    2017Q1,公司实现营业收入155.99亿元,同比增长83.84亿元,实现营业成本151.06亿元,同比增长80.75亿元,实现归母净利润6.21亿元,同比+311.47%,环比-10.39%,符合预期。业绩同比大幅增长的主要原因是控股子公司宁波中金石化芳烃项目的销量和价格同比上升。目前公司拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能,未来,芳烃有望维持高景气度,公司将持续受益。

    3、看好涤纶长丝景气延续,期待PTA细分行业回暖。公司参控股PTA总产能1,355万吨,占全国总产能28%,市占率40%,同时拥有90万吨涤纶长丝产能(FDY50万吨,DTY40万吨),规模优势明显。近期,受油价回调和下游需求不及预期影响,PTA价格和价差回调到较低水平,导致行业大面积亏损;FDY价格回落,但受益于行业供需改善,价差保持在较好水平。考虑到OPEC有望超预期延长减产协议,推动油气市场再平衡,未来油价趋势温和上行,以及涤纶长丝供需确定改善,PTA和涤纶长丝行业有望见底回升,公司将明显受益。

    4、投资评级与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润分别为24.84/28.12/42.04亿元,对应EPS为0.98/1.11/1.65元,对应PE为14/12/8倍,给予“推荐”评级。

    5、风险提示:油价大幅下跌风险;下游需求不及预期风险。