专业应急通信行业深度报告:专网向宽带演进,中国龙头全球影响力提升

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:周明 日期:2017-05-18

专网向宽带演进,英美韩筹划建设广域宽带专网

    目前窄带专网以语音通信为主,仍是全球应急通信网络的主流。业内对建设基于LTE的下一代宽带专网已经达成共识,已有多个国家筹划利用运营商现有LTE网络及专用频谱,建设全国广域宽带应急通信网。但是在建设宽带专网过程中普遍遇到(1)投资规模巨大,建设资金紧张;(2)与现存系统、终端跨平台兼容交互管理;(3)LTE技术集群技术不成熟等问题。对于大部分国家的宽带专网建设,循序渐进推动宽窄带融合将是影响深远的主流方案。

    与市场不同:中国专网龙头提升全球影响力

    市场认为专网行业看不清,海外业务难以跟踪,LTE专网时代到来,华为等公网厂商将颠覆现有行业格局。我们认为专网行业格局清晰,国内龙头抓住“模转数”机遇,已经初露峥嵘,未来借助宽窄带融合机遇继续提升全球话语权,支撑我们观点的理由是(1)摩托罗拉系统市场集中在发达国家,新兴国家市场缺乏深度开发能力;(2)宽窄带融合平滑演进,现有窄带龙头优势将延续;(3)PDT建设,替换+新建共振产生大周期,目前已开始向国外输出技术。

    摩托罗拉系统,重点开发发达国家市场

    摩托罗拉系统的业务已经高度成熟,构建了强大的产品技术壁垒和市场口碑,有较强的护城河。但从另一方面说,摩托的业务也相当程度的固化,缺乏进一步深度开发新兴市场的能力。

    宽窄带融合大趋势,现有窄带龙头优势延续

    国内新崛起的专网领导品牌海能达采取独立开发LTE的进取姿态。目前来看,海能达与华为、摩托罗拉系统在LTE专网上均站在同一起跑线上。平滑过渡的技术演进不会导致现有行业竞争者格局的改变,现有窄带龙头优势有望延续。

    PDT,替换+新建共振产生大周期

    一般来说专网设备的更新换代周期在8年左右。我们认为目前中国公安市场2010以前的存量设备将进入更新换代周期,存量市场亟待替换设备的规模至少有3亿美元左右。除了更新以外,更多的中西部地区,及东部二三线城市公安窄带数字专网建网需求在同步释放。

    继续推荐中国专网龙头标的海能达

    公司是国内专网领域龙头标的,窄带业务具备与摩托罗拉系统正面竞争的能力,宽带将借助传统业务优势,继续提升全球话语权。预计公司17-19年净利润分别为7.5/12.3/19.4亿元,对应的PE分别为36/22/14x,重申“买入”评级。

    风险提示:宽带专网竞争加剧,PDT建设低于预期。

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