中再资环:16年业绩小幅下滑,定增资金到位、渠道优势明显

受补贴标准调整影响,16年全年业绩下滑14.61%。

    2016年公司实现营业收入14.23亿元,同比下滑11.43%;实现归母净利润1.5亿元,同比下滑14.61%。收入下降主要由于2016年起公司业务占比较大的废弃电视机补贴标准下调15-25元所致;综合毛利率减少17.56个百分点至47.38%。期间费用率同比增加2.39个百分点至11.24%,其中财务费用增幅加大(+23.24%)主要受补贴款延缓到位的影响,融资成本大幅增加导致(融资租赁及资产证券化融资额增加6.4亿元)。

    1季度收入利润大幅增长,全年业绩有望持续提升。

    2017年1季度公司实现营业收入3.24亿元,同比增长43.99%,收入大增主要受益拆解量提升;实现归母净利润3756万元,相比同期大幅增加164倍。主营成本下降15.79%,带动综合毛利率大幅提升28个百分点至60.49%伴随补贴目录新增9类市场空间逐步释放以及公司产品结构调整,我们预计公司业绩有望持续回升。

    定增募集资金到位,拟增资子公司持续提升竞争力。

    今年4月公司非公开发行完成,4.6亿元募集资金到位,将全部用于补充流动资金,大幅缓解公司资金压力,降低财务成本;本次定增大股东大比例认购或将加速推动行业整合。公司拟对唐山、江西等5家子公司合计增资4亿元,进一步提升处理网点实力,有望提升市场占有率。

    依托大股东渠道优势显著,给予“买入评级”。

    预计公司17-19年EPS 分别为0.19元、0.24元、0.30元,对应PE 分别为37、30、24倍。公司大股东中再生拥有强大的回收渠道体系,全国回收网络包括70多家分拣中心和5000多个回收网点,公司依托大股东资源渠道优势明显,长期看好,给予“买入评级”。

    风险提示。

    新品类牌照发放进度低于预期;产品结构调整不及预期;