五粮液:非公开发行股票获批;利好长期增长计划

最新消息。

    五粮液宣布其非公开发行股票方案获得了中国证监会的正式批准。该方案最初于2015年公布(详细内容请参见2015年10月31日报告公司公布定向增发计划,长期影响积极),并于2016年12月14日获得初步批准。根据所公布的详细方案,五粮液将以人民币21.64元/股的价格发行不超过8570万股新股。

    分析。

    (1)根据详细方案,五粮液将向管理层和员工发行2373万股,交易完成后占公司总股本的0.61%,并向经销商发行1941万股(占比0.5%)。我们认为此次非公开发行股票使得五粮液及其员工的利益进一步统一,并应有助于实现长期增长目标。

    (2)经销商成为股东可以增强价值链各环节的利益一致性,潜在降低销售管理费用并提高利润率,进一步支持公司打造品牌并优化销售渠道。

    (3)股息支付率持平于50%。鉴于非公开发行股票目前已获批,我们认为提高股息支付率的压力可能依然存在。我们预计2017年股息支付率为60%。

    (4)茅台一批价面临上行压力表明高端白酒市场继续复苏,这应会推动五粮液增长。我们预计2017年盈利将保持快速增长。

    潜在影响。

    我们维持盈利预测以及对该股的买入评级。我们的12个月目标价格为人民币51.16元,仍基于20倍的市盈率乘以2021年预期每股盈利并以8.7%的行业股权成本贴现回2017年。主要风险:高端市场复苏慢于预期;消费税税率上调。