永兴特钢公司调研简报:募投项目进展顺利,业绩进入高速增长期

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇 日期:2017-05-16

募投项目预计10月投产,2018年有望达产,预计可增厚业绩1.15亿元。新设备预计6月底安装完毕;三季度依次调试棒线、盘卷、高线;10月投入正式运营。达产时间公司保守估计是3年,但考虑到是产能平移,订单有所保障,预计2018年有望满产,实现1.15亿元的净利润增厚。

    新线投产后年产销量可达30万吨。前道熔炼产能35万吨,后道轧钢新线产能25万吨,另外锻打产能3万吨,还有2-3万吨半成品直接销售,预计新线达产后产销量可达30万吨左右。考虑成材率,轧钢与熔炼产能将基本匹配。

    产品规格、质量、成材率等有望提升。新线投产后,线材、盘卷、圆钢产能分别达13.6万吨、3万吨和8.4万吨,线材规格从5.5-14mm扩展到5-16mm,棒材从最高110mm扩展到130mm,还拓展了16-40mm的盘卷,成材率有望提升,产品精度、表面质量也会改善,可降低制造成本,特别是线材。

    新线运行初期老线并行生产。预计新线达产前,老线会并行生产。目前的轧钢设备已使用多年,折旧基本已计提完毕,余下残值可收回金额很小。

    产品结构调整对盈利的提升还有很大空间。公司不同产品单吨毛利可从一千多元到上万元,产品结构调整对盈利能力的提升还有很大空间。高毛利产品镍基合金及高温合金棒线材、切削用线材等销量有望增长50%以上,占比不断提升。公司持续研制进口替代产品,如核电用钢S32101、超(超)临界锅炉管SP2215、耐高温浓硫酸新品S38815等,高端产品仍有很大拓展空间。

    新线投产后线材表面质量改善出口有望提升,同时积极推进棒材国际认证。

    出口以线材为主,新线投产后线材表面质量将有较大改善,对出口会有提升。

    棒材出口门槛较高,需要国际认证,今年会重点推进美国石油协会的认证。

    财务投资主要依托永兴投资,第二主业考虑新材料方向。财务投资方面,圆和医院为全科高端私立医院,目前在申请牌照;华商信保在保监会审批排队。

    公司第二主业考虑新材料方向,外延增长可期。

    盈利预测及投资评级。预计17-19年EPS为0.89/1.06/1.21元,按5月12日收盘价26.93元计算PE分别为30.43/25.35/22.19倍。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态40倍PE,目标价35.60元,维持“买入”评级。

    风险提示。行业波动性仍存;募投项目效益不达预期。

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