兴业矿业:有色行业

1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。

    2、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。

    3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。

    4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。

    盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。