苏垦农发:粮食种植的全产业链一体化龙头

公司全产业链经营粮食种植。母公司经营119万亩耕地,从事稻、麦种植,子公司从事稻麦常规种子良种繁育、原粮加工及销售,主要产品包括常规水稻小麦种子;水稻、大麦、小麦原粮;加工后的米面等。2016年营业收入40.84亿元,归母净利润5.05亿元,历年盈利能力稳定。

    大规模机械化种植是农业长期趋势。我国农业生产方式仍较为落后,基于提高生产效率的考虑,发展大规模机械化种植农业是长期趋势。公司通过集团承包,土地流转等获得119万亩耕地经营权,进行现代化生产,顺应行业趋势。

    一体化生产模式,顺应消费升级。公司自有耕地,自有种子,统一采购农资,统一加工销售,获取种植各个环节利润。同时,一体化生产模式对粮食安全有较好保障,下游深加工业务也满足消费升级需求。

    募投项目提高种植产出和种业产能。本次IPO募资将投向农田改造,种业扩建和研究项目,将改善和提升农田生产基础及条件,提升种粮产出效率及种子产能,公司预计年均新增营业收入6亿元,年均新增利润1.3亿元。

    盈利预测与投资建议:(1)我们预计公司17至19年净利润为5.88、6.70和7.40亿,EPS分别为0.55、0.63和0.70元。(2)公司发行价9.32元,业务与北大荒相近,给予20-25倍PE估值,即股价合理范围在11至14元,不排除新股炒作超出这个区间,暂不给予评级。

    风险提示:自然灾害、大宗商品价格波动