中国动力2016年年报点评:双轮驱动,动力澎湃

事件:公司发布2016年年报,报告期内营业收入为207.41亿元,比上年同期增长15.54%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.73亿元,比上年同期增长16.23%;实现扣非后净利润8.38亿元,比上年同期增长405.91%;基本每股收益0.71元。

    公司发布2017年一季度报,报告期内营业收入为48.12亿元,比上年同期增长8.73%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元,比上年同期增长5.87%;实现扣非后净利润2.24亿元,比上年同期增长4.50%;基本每股收益0.13元,同比下降23.53%。

    点评:

    全电动力静音效果好,行业尚处于初期。公司2016年全电动力业务板块营业收入12.39亿元,同比增长79.76%。由于国内在全电动力方面与世界领先水平尚有一定差距,因此还未进行大规模应用。全电动力由于运行过程中噪音小,对环境友好,因此在战略上是各国的发展方向。公司的全电动力技术在国内处于领先地位,子公司长海电推及下属公司主要从事动力推进系统集成(常规、电推)、汽轮辅机、供电系统及减振降噪等。目前,国内大型水面舰船的电站设备均主要由上海推进提供,其船舶电站系统集成包括电力系统设计、柴油发电机组、汽轮机组的设计和成套、主配电板的设计、电站监控装置的设计和制造,未来随着全电动力市场规模的增长,公司有望进一步增厚利润。

    核动力业务手握订单,利润逐步释放。公司旗下子公司海王核能、特种设备主要从事民用核电相关设备的设计、制造等相关业务,属于民用核动力行业。海洋核动力主要应用场景在于海岛的电力供应。随着我国南海开发力度的增强,对核动力的需求也将逐步释放,根据国际船舶网信息,公司目前已有订单,未来将陆续建成20座海洋核动力平台,我们预计总投资可达400亿元,蓝海价值有望逐步释放。

    盈利预测及评级:公司全电动力及核电动力业务增长态势良好,但是由于受全球船舶业寒冬的影响,公司船用业务短期内较难有较大增长。我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.89、0.97、1.07元,对应5月12日收盘价(27.49元)的市盈率分别为31、28和26倍,维持“增持”评级。

    股价催化剂:核电业务订单超预期;全电动力业务增长超预期。

    风险因素:1、军用订单不确定;2、船舶业复苏低于预期。