环能科技动态研究:以磁分离技术为核心拓展产业链,水环境治理服务商初步成型

磁分离技术解决应急黑臭水体治理,受益政策行业景气度高。

    公司是国内磁分离水体净化技术龙头企业,凭借技术实力在冶金浊水、煤炭矿井等水处理领域占据领先优势。经过不断研发,公司成功将超磁分离水体净化技术应用到黑臭水体治理市场,并凭借占地小、处理水量大、建设成本低、见效快等优点获取了北京、河北燕郊、深圳等地的项目,并已初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局。“水十条”要求直辖市、省会城市、计划单列市2017 年底前基本消除黑臭水体,时间紧任务重,公司技术特别适合应急黑臭水体治理,将会受益政策驱动带来的订单释放。与此同时,公司在积极将磁分离水体技术与高效生化复合处理技术结合,实现黑臭水体处理后水质达到一级A 标准,项目研发成功后,公司将会获取更对的订单,借助黑臭水体行业高景气,公司有望实现高增长。

    不断拓展完善产业链,水环境治理服务商初步成型。

    公司在立足工业污水治理的同时,不断进行资本运作完善产业链,2015 年11 月公司以3.83 亿元收购江苏华大100%股权,涉足污泥处理业务,同时承诺2015-2017 年净利润不低于3000/3300/3700万元;2016 年3 月以900 万元收购道源环境100%股权,增强工程咨询、设计能力;2016 年底,公司以2.1 亿元的交易对价收购四通环境65%股权,进军市政污水处理领域,四通环境承诺2016—2018年扣非后的净利润不低于1700/2500/2800 万元。公司业务已包含工业污水、市政污水和水环境治理,形成了设备制造、工程总包、运营、污泥处理全产业链,公司水环境治理服务商初步成型。

    股权激励绑定高管利益,定增、员工持股价格倒挂奠定安全边际。

    2017 年3 月27 日,公司发布限制性股票激励计划,拟以13.99 元/股的价格向公司总经理、财务总监等高管、核心管理和技术人员总共164 人进行股权激励,首次授予425.5 万股。解除限售条件是相比于2016 年,2017—2019 年扣非后的净利润增长率不低于30%、70%、110%,公司推出股权激励一方面能够绑定高管利益,另外业绩考核目标也显示出公司对未来发展充满信心。

    2016 年9 月23 日公司第一期员工持股计划购买公司股票2917 万元,成交均价31.91 元/股,锁定期12 个月。2017 年1 月公司完成收购四通环境65%股权募集配套资金的非公开发行,发行价格32.03元/股,涉及金额1.74 亿元,锁定期3 年。目前股价22.85 元,员工持股、定增价格均已倒挂28%,奠定一定的安全边际。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级 我们看好公司超磁水体净化技术的优势,受益于黑臭水体行业高景气。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.64、0.86、1.12 元,对应当前股价PE 为35、27、20 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:项目推进低于预期风险、下游行业水治理需求下降风险、政策不及预期风险、宏观经济下行风险。