纺织服装16年报及17一季报总结:终端复苏收入无忧,关注成本费用变化

板块整体营收回暖,存货周转率持续提升:2016年我国居民衣着支出增长3.3%,占消费支出的比重为7%。就行业整体而言,2016年纺织服装全年实现营业收入2509.85亿元,同比增长13.37%,自这一轮行业调整周期以来,再次回到双位数增长。实现归属于上市公司净利润204.00亿元,同比增长9.90%。2017Q1实现营业收入617.96亿元,同比增长9.21%;实现归属于上市公司净利润57.76亿元,同比下降6.94%。2016年,纺织服装毛利率、净利率微跌0.39pct、0.13pct至28.59%,8.29%;销售费用率、管理费用率、财务费用增加0.11pct、-0.32pct、0.08pct至11.35%,6.24%,0.08%;从资产端和运营情况看,2016年存货周转继续加快,应收账款周转小幅减缓。

    服装家纺子板块中,休闲、女装表现较好:服装家纺重点子行业有男装、女装、休闲服装、家纺,2016年,休闲服饰营收同比维持双位数增长,达36.89%;其次,女装维持6.63%的增速;男装营收同比增速从2014年的37.87%降到个位数,达3.68%。而2016年服装家纺行业的期间费用率同2015年基本保持一致,整体上有上扬的趋势。此外,2016年,女装、男装、休闲服装、家纺中,仅女装的毛利率上涨3.42pct至65.72%,,其他三类均有小幅下降。

    纺织制造子板块营收、净利润提升,印染行业盈利较好:纺织制造子板块中2016年增长幅度明显提升,各大子行业报告期内均呈上扬趋势,印染行业增速从-11.34%攀升到4.96%,丝绸行业从-1.69%上涨到4.96%,毛纺、棉纺均有不同程度的上升。2016年全年,纺织服装板块内上市公司的整体毛利率和净利率有所回升。其中,2016年印染毛利率最高,达21.52%,增长3.28pct,净利率为8.29%,增长1.95pct。由二订单良好,费用相对刚性,纺织制造行业销售费用率及管理费用率整体略有下降。

    行业终端零售弱复苏,3月出口强劲回升:2017年一季度全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长2.7%,增速高于上年同期7.5个百分点。分品类的数据,1-2月,累计服装类零售额同比下降1.3%,但降幅相比上年同期收窄了4.2个百分点。百家、50家的零售数据显示服装终端消费从底部开始弱复苏。3月出口数据强劲回暖。3月我国纺织品服装出口200.17亿美元,同比增长23.03%。

    板块走势和重点公司估值:年初至今,纺织服装板块表现相对较弱,累计下跌10.04%,在所有申万一级行业中排名倒数第4,跑输沪深300指数12.89个百分点。从估值看,目前的31倍估值高于2010来的平均估值26倍。我们认为,考虑到行业基本的好转,尤其是收入端回暖趋势明显,选择估值合理,业绩稳健的龙头企业更具备投资价值。重点推荐森马服饰、罗莱生活、歌力思、九牧王、航民股份、跨境通。

    风险提示:终端消费不达预期,成本费用上升导致利润大波幅动。