云南旅游公司公告点评:工商登记变更完成,华侨城正式入主

事件:2017年5月8日,公司收到控股股东世博旅游集团的通知,世博旅游集团已在云南省工商行政管理局完成了工商变更登记,集团层面的股权结构发生变更。

    工商登记变更完成,华侨城正式入主。本次工商登记变更完成后,世博旅游集团股东变更为:华侨城(云南)投资有限公司(持股比例51%)、云南省人民政府国有资产监督管理委员会(持股比例49%)。本次股权变动后,华侨城(云南)投资有限公司间接控制云南旅游已发行股份的49.52%,云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。

    再次调整定增方案,加快过会进程,理顺利益机制。华侨城此次入主云南旅游一是通过对世博集团进行增资扩股,从而间接控制上市公司49.52%的股权;另一方面,华侨城还通过全额认购云南旅游本次非公开发行股份,进一步加强对上市公司的控制。而公司近期公告下调定增预案募集资金总额至不超过6.68亿元(扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于昆明故事项目,婚庆项目将采用其他方式筹措资金),可能与为加快定增项目过会有关。因此,我们认为待定增过会,公司利益机制理顺后,包括解决同业竞争,推进资源整合在内的各项事宜将正式推进。

    上调至买入评级。我们认为华侨城正式入主有望为公司后续在资源整合、经营改善和激励机制提升三个方面带来积极变化。暂不考虑定增预案,预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.13、0.15元,2017年每股净资产为2.16元。参照行业平均PB水平并考虑公司后续潜在的旅游资源整合预期,给予公司6倍PB,对应6个月目标价12.96元。公司近期股价回调较多,目前仅高于定增预案价8.77元约10%,具备一定安全边际,上调至买入评级。

    风险提示:混改进展不及预期;资源整合进展不及预期。