信息服务行业:最深度的业绩总结,外延与内生,景气与估值

导读:这是目前最深度的计算机行业16 年业绩总结,我们一份一份分析财务报表,总结外延和内生业绩拆分,这是市场对计算机行业最关注的问题。同时,我们也对历史的估值研究,以及景气度的延伸做了分析。

    16 年行业整体增速约22%,并表因素影响。2016 年是计算机行业由移动互联时代迈向智能化时代转型的起始。相比15 年,行业利润增速由17.1%上升至22%,这一方面是因为部分子行业处于高景气周期,同时也显示15 年上半年的并购高峰也为16 年带来了部分并表业绩影响。

    硬件景气度回升,软件维持高增长,服务增速下降。从硬件、软件、服务三个子板块看,软件板块16 年利润增速24%,15 年22%,行业收入结构继续向软件转型;硬件板块16 年利润增速26%,相比15 年的9%明显回升,主要是海康、大华等大体量安防公司带动,以及部分基础IT、金融机具公司业绩增速较好;服务板块16 年利润增速15%,相比15 年有所下滑。

    智能安防、IT 安全、智能交通细分领域增速较高。从细分领域看,16 年智能安防、IT 安全自主可控、以及智能交通/地理信息化公司增速较高,三个细分领域利润增速分别为26.2%、26.7%和23.9%,高于计算机行业利润增速22%。显示出较高的景气度和向好趋势,这也与整个十三五国家对轨交、安防等基础设施IT 加大投入,以及对大数据战略和相应的IT 安全自主可控的重视和支持相匹配。相关产业符合发展大方向,建议重点关注。

    业绩:内生增长占比约2/3,外延贡献1/3。外延并购方面,计算机行业并购数量在15 年Q2 达到顶峰,而并购金额在16 年Q1 达到顶峰,之后都逐渐放缓。

    从并购涉及到的细分领域看,16 年相比15 年,信息化软件、大数据、工业4.0等领域并购数增多。16 年计算机行业纯内生净利增速达到14.7%,相比22%的行业整体利润增长,内生部分占比约为66.8%,外延带来的业绩贡献约为33.2%。梳理16 年内生高增长计算机公司可以发现,多集中于智能安防、大数据/基础IT、信息安全/自主可控,以及部分金融IT/互联网金融、金融机具方向。

    投资建议。从估值角度看,目前行业PE 估值35 倍(对应17 年wind 一致预测eps),如果看18 年PE 估值在27 倍左右,已经接近10 年历史底部位置。我们以推荐big name 公司和二线优质成长为主。建议关注海康威视、大华股份、东软集团、新大陆、华宇软件、广联达、创意信息、银信科技等。

    风险提示。短期市场波动风险。