太极实业:签订液晶显示订单,EPC行业再进一步

拿下重大新型显示领域项目,展现竞争实力:本项目是上海市重大建设项目之一,属于战略性产业的重要组成部分,也是新型电子产业和高端制造业的标志。项目占地面总积约为46万平方米,所建厂房面积约为33万平方米。该项目的建成将增加我国在国际上AMOLED版图上竞争,具有重大战略意义。公司作为此项目的承接商,备受政府、业主高度信赖,同时也对公司再次进军显示领域有积极正面的影响,对未来的业务开拓奠定良好的基础。

    工程技术服务和光伏电站投资运营的双轮驱动:公司的工程设计总承包在高科技、光伏电站领域地位为国内首屈一指,在高科技领域的设计工程占据龙头地位,光伏电站的设计业务和EPC业务在国内市占率皆居于领先地位。公司具备丰富的行业经验,技术实力极为雄厚,属于跨越难度较大的专业壁垒。同时光伏电站投资运营业务毛利较高超过60%,2016年在手的光伏电站约160~170兆瓦,加上之前募集资金项目超过200MW,以这样的进程来看,此业务将来可望给公司带来一笔不菲且稳定的现金流。

    太极实业多面开花,未来发展可期:1)子公司海太半导体在2016年被中国半导体协会统计为国内十大封装测试企业的第七名,其业务在与海力士签署第二期合同后,除了原本的成本和约定收益外,再添加额外奖励机制,同时也有权开拓新客户,进一步打开市场空间;2)子公司太极微电子在重点大客户的培育工作取得良好成效,同时优化产品结构,已实现逐步减亏;3)涤纶化纤业务通过国际知名企业认证,毛利提高指日可待;4)公司在无锡、成都均具有优秀房地产资产,未来是有力的现金流。

    大趋势下大为受益:公司以十一科技为钥匙,将重组成功作为太极实业发展的新起点,打开并参与在大趋势下整个电子信息产业升级的大门。SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2016~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂,优于我们之前预期,而太极实业为国内唯一具有“资质”的晶圆厂工程技术服务的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,公司在此趋势下将大为受益。

    我们预计太极实业2017/2018/2019年的归母净利润分别为3.40/5.36/8.05亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.16/0.26/0.38元。

    投资建议。

    目前股价对应2017/2018/2019年39.8x/24.5x/16.7xPE。公司目前PE估值约40倍,但考虑公司在国内的稀缺性及未来前景,且由于公司现处的行业环境跟过去不同,加上新鲜血液注入经营团队,并考量中国大陆半导体晶圆厂进入密集建设周期,公司将是趋势下最为受益的企业之一,我们仍维持公司“买入”评级,目标价12.8元。