建筑和工程行业周报:还有30%以上空间继续坚定看好杭萧钢构,PPP/地方国改/一带一路均处配置良机
逆势创新高,还有30%以上空间继续坚定看好杭萧钢构:1)钢结构大发展至上而下的逻辑再强化:5月4日住建部发布《建筑业发展“十三五”规划》,重点要求大力发展钢结构建筑,引导新建公共建筑优先采用钢结构,积极稳妥推广钢结构住宅;中国房地产业协会副会长庞元在“建筑产业现代化研讨会”上表示,未来10年中国装配式建筑的市场规模将累计达到2.5万亿,市场发展空间巨大;2)杭萧钢构Q1归母净利润1.2亿同比+229%,同时公司Q1毛利率/净利率同比大幅增长4.98PCT/9.51PCT,技术授权模式对公司盈利能力改善明显;公司Q1签订技术授权7单,收取2.5亿授权费,同比高增92%,17年至今已签订技术授权协议12单,1-4月分别签订1/1/5/5单,收取资源使用费4.33亿元(同比+117%),落地明显加速;我们预测公司2017/2018年实现净利润6.7/9.0亿元,给定目标价19元,对应2017年PE估值为30倍,价格还有33%的空间;3)在建筑工业化以及装配式建筑被广泛看好的大趋势下,我们同时看好精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。
PPP专项债解决融资痛点,看好五月迎来新行情:1)5月4日,国家发改委制定并印发《PPP项目专项债券发行指引》,明确指出鼓励PPP项目公司、社会资本方和上市公司及其子公司发行专项债券开展项目建设运营,现阶段重点支持交通运输、水利、环保、文化等传统基础设施和公共服务领域的项目;PPP专项债发行主体多元、资金用途灵活、审核效率高以及融资成本低,叠加ABS强力解决融资痛点,提高PPP资产流动性,解决资产期限错配,优化资产结构,全面优化资金退出渠道和项目盈利模式,政策红利不断释放助推PPP迎来新行情;2)参考国金宏观组观点,3月份基建投资的名义增速从前两个月的21.3%明显下降至16.8%,一个重要的原因是受到资金来源的制约,特别是国开行的资金供给出现下降,从国家统计局的数据看,基建投资主要包括预算内资金、国内贷款、自筹资金和其他资金,可以明显的发现,自筹资金规模占基建投资资金来源的比例不断从2009年的48%上升至目前63%左右的水平,而同期国内贷款的占比从30%收缩至15%的水平,因此我们判断今年PPP的投资支持将成为维持基建的主要力量,刺激PPP融资将是PPP未来落地关键因素,预计PPP融资新政策将不断出台细化;3)从PPP项目库来看,截至3月底,财政部PPP项目入库金额达到14.6万亿,较16年底增长8.15%,已签约落地项目金额为2.9万亿元,未落地项目11.7万亿空间仍大;其中项目落地率为34.5%,比上月末增加1.4个pct,比去年末增加2.9个pct,比去年同期增加12.8个pct,落地率明显加速,也从中观进一步验证了PPP助力基建宏观逻辑;3)重点推荐PPP+园林:铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态;②推荐PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐PPP平台公司:龙元建设。
我国改或迎轮动行情:1)近期国改动作频繁:①发改委表示:央企混改试点工作正加速推进,目前混合所有制改革第一批试点的9家企业方案已基本批复;第二批10家试点企业名单已经确定,其中9家企业正式上报了试点方案拟近期批复,预计年内取得阶段性进展;第三批试点正在进行遴选工作;②国务院办公厅发布《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》,明确指出在2017年底前国有企业公司制改革基本完成;2)在一带一路/PPP/钢结构板块都经历了大幅上涨之后,进入2017年以来建筑行业中只有国改板块滞涨,在近期催化剂不断的情况下看好市场偏好轮动到地方国改板块;3)重点推荐国改进程走在前列,具有示范效应的上海国改,推荐华建集团/隧道股份/上海建工,同时/关注四川/山东云南等地国改情况,推荐推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。
一带一路峰会进入倒计时,看好新一轮上涨:1)“一带一路”国际合作高峰论坛5月14、15日将在北京举行,28国元首、政府首脑确认出席,100多位包括部级官员、国际组织和企业代表在内的外方嘉宾确认参会;习近平同菲律宾总统杜特尔特通电话欢迎其来华出席峰会;国家安全部与20多个国家安全部门峰会安全合作对话会在北京举行;世界进入中国一带一路时间;2)一带一路Q1亮眼数据宏观角度证实基本面:2017年一季度,中国与沿线国家双边货物贸易总额超过1.66万亿(+26.2%),对沿线国家出口9376亿元(+15.8%),占同期中国出口总额的28.2%;对沿线43个国家有新增非金融类直接投资,合计29.5亿美元,占同期总额的14.4%;与沿线国家新签服务外包合同额261.2亿元(+33.9%),执行额164.1亿元(+18%);3)2017年Q1相关企业订单高速增长,微观再度兑现基本面:中材国际(+29%)/葛洲坝(+43%)/中国铁建(+46%)/中国化学(+92%)/中国交建(+40%)/中国建筑(+24%),业绩增长有保障;4)一带一路板块回调期结束,当前为绝佳做多窗口:一带一路概念指数4月中下旬大幅下跌300点(-12%),多只个股下跌20%-40%,最近一周一带一路指数回升100点,回调结束新一轮上涨通道开启;中工国际/中钢国际/北方国际/中材国际/葛洲坝/中国铁建/中国化学/中国交建/中国建筑/中国电建/中国中冶/中国中铁2017年PE估值为18/19/23/23/13/11/14/16/8/17/16/14,估值偏低有安全边际继续推荐。
风险提示:PPP项目进度不及预期风险、一带一路/国改进展不及预期风险、政策变化风险等。