国睿科技2016年年报点评:业绩稳步增长雷达产业将持续军民融合

投资要点:

    雷达业务提供最大增长动力,轨道交通信号系统业务稳步增长

    雷达及相关系统业务方面,公司在军工空管雷达市场取得持续突破,获得某军兵种空管雷达大额订单,扩大了在军航空管雷达市场的份额。在民航领域,完成了民航7套移动二次雷达验收,气象雷达获得了多省的系统项目,扩大了公司民用雷达市场的影响力。报告期内,公司雷达整机与相关系统营业收入为6.69亿元,同比增长24.98%,占公司收入比重达到53%,增长额的80%来源该业务板块,是公司业务增长的最大动力。

    在轨道交通信号系统方面,公司成功中标5个信号系统总包项目,拓展新城市市场的同时,也为公司信号系统自主化打下坚实基础。报告期内,轨道交通营业收入1.37亿元,同比增长37.58%,收入增长的主要原因是以前年度项目在本期按进度确认收入。收入比重较去年增加2%,该板块毛利率水平低(8.99%),对公司整体毛利率水平有所影响。

    微波器件业务小幅增长,特种电源收入受市场需求影响下降

    在微波器件业务方面,本年实现营业收入3.43亿元,同比增长3.97%,近三年均为小幅增长。在特种电源业务方面,公司受外部经济环境影响,市场需求下降,2016年公司主营业务毛利率为34.19%,较上年同期下降0.93%。主要是因为特种电源板块收入较去年同期下降14.26%,该板块毛利率水平较高(47.73%),收入的下降对公司整体毛利有较大影响。

    公司雷达产业军民两端优势明显,持续受益军工混改与军民融合

    公司各产业均为高端装备制造业,具有良好的市场前景。其中雷达产业更是在军民两端均有技术优势,占据市场领先地位。目前央企混改第一批混改方案已基本批复,第二批试点企业名单已确定。其中,中国重工、中国航天等均在积极推进混改工作,军工领域的混改有望实质性突破。中国电科旗下核心资产主要集中在科研院所中,公司作为中电14所唯一上市平台,将持续受益军民融合、央企混改等国家政策。

    风险提示:雷达相关业务增长放缓,院所改制进程不达预期