雏鹰农牧首次覆盖报告:雏鹰模式持续推行,多业务齐头并进

投资建议:首次覆盖,建议增持。雏鹰模式3.0持续推进,轻资产模式下养殖规模快速扩张,公司拓展下游食品业务,入股沙县完善产业链布局,互联网业务持续发力。预测2017-18年EPS为0.38、0.48元,给予目标价6元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    雏鹰模式3.0持续推进,养殖规模快速扩张。16年公司销售生猪247.9万头,同比大增78%,其中销售自养生猪199.2万头,通过新融农牧平台销售生猪48.7万头。从品种来看,商品肉猪141.1万头,同比增85%,商品仔猪98.9万头,同比增13%,二元种猪7.9万头,同比降5%。公司目前已完成年出栏1000万头生猪养殖基地布局,未来在逐步扩大养殖规模同时将带动更多合作社、农户共同发展。公司目前已投入使用的新模式养殖场的商品肉猪单头养殖成本平均降低55元,预计全部养殖场改建完成并投入使用后,公司养殖成本将大幅降低。

    拓展下游食品业务,入股沙县完善产业链布局。公司未来将打造从粮食贸易、生猪养殖、生猪屠宰、互联网+终端销售的完整产业链,实现向下游业务拓展,提高公司整体毛利率。17年公司将聚焦沙县小吃集团,着力于肉制品、速冻食品、调味品、油脂及蛋类5大类别开发适销商品,为沙县产品升级成现代化餐饮提供具备竞争优势的产品群,实现餐饮连锁快速升级。

    互联网业务持续发力,未来有望成为重要增长点。16年公司互联网板块实现收入12.9亿元,占比提升至21%。17年微客得科技将大力发展微DO商城平台的撮合交易服务,平台服务、网站合作及其它增值服务有望成为新的盈利增长点。

    核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。