航新科技:航空检测维修稀缺标的,民参军业绩成长可期

1、2016年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长2.88%;实现归属上市公司股东的净利润0.60亿元,同比下降17.09%。公司营收在经历15年大幅下降后触底微增,净利润近三年呈现逐年下降态势。公司业务主要包括航空维修及服务、设备研制及保障两大板块,16年营收占比分别为59.67%、38.68%,毛利率分别为42.81%、41.13%。公司整体毛利率达42.73%,较去年下降约6%。

    2、公司航空维修业务具备70多种军民飞机、一万余种件号维修能力,在国内民用航空维修领域占据领先地位。16年公司加强了维修能力建设,全年新开发多项维修项目,国内各地维修业务也逐渐形成生产能力。未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。

    3、16年公司完成多种机载设备样机研制,部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升飞机,在市场中占据优势地位。随着我国军用直升机数量快速增长,飞参产品业绩有望快速增长。公司检测设备产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航电装置检测中不可或缺的设备。随着我国军机数量不断增加、代系不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升。

    4、受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,公司未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为93、76、58倍,首次覆盖,给予增持评级。