歌尔股份调研简报:声学和VR引领业绩高增长

声学器件稳健增长,技术升级仍将持续。公司是全球声学龙头,2016年电声器件业务实现营收109.3亿元,占公司总营收56.71%,同比增长14.58%,毛利率达24.06%。2017年1季度该领域营收27.7亿元,占公司总营收61.2%,同比增长56.3%,主要受益于声学产品升级。

    公司为A客户声学器件核心供应商,2017年A客户将推出10周年纪念机型,其声学器件或将在防水、立体声、大功率方面大幅升级,公司在生产工艺、规模、良率方面均具有长期积累和领先优势;同时在A客户的技术引领下,国产智能机的声学器件亦有升级需求。预计2017年,A客户市场份额有望保持稳定,国内客户则随着其出货量增加和公司份额提升,将贡献明显增量,同时伴随着声学器件持续升级,公司声学器件BOM占比、单机价值量有望再度提升,全年有望实现35%左右的稳健增长。

    VR业务放量,积极扩产迎接行业爆发期。公司电子配件业务2016年同比增长104.5%,毛利率达20.3%,2017年1季度同比增长118.79%,主要是VR业务放量推动了该板块业绩高增长。公司是索尼、Oculus等全球顶级VR头显的独家代工厂商,在声学与光学设计、精密制造及校准测试等环节均具有核心竞争力,与客户合作从OEM开始,再到目前ODM/JDM模式,逐渐形成了较高的技术壁垒。2016年公司VR产品出货量100余万台,占全球中高端VRHDM出货量80%,实现销售收入25亿元左右,约占公司总营收13%。

    据IDC 预测,2025 年全球VR 市场规模将达1820 亿美元,公司也将积极扩产,迎接行业爆发期。预计2017年公司VR领域销售收入有望同比增长100%以上,未来将与重要客户继续拓展内容与硬件方面的合作,进一步巩固公司在VR领域的领先地位。

    风险提示:消费电子产品需求不及预期,行业竞争加剧风险,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。