机械行业:受益于国内经济回暖,机械行业景气度提升

部分严重亏损企业拉低2016年机械行业整体净利润增速:机械行业2016年度总营收为9808亿元,同比2015年提高2.02%。2016年下半年基建投资加大,PPP项目集中落地和开工,机械行业整体状况有所改善。但全年行业整体净利润延续了下滑趋势,近三年净利润总和分别为451亿元、326亿元、233亿元,增速分别为-3.51%、-27.76%、-28.47%。主要原因由二部分企业亏损严重,2016年*ST一重净利润为-57.90亿元,中国船舶净利润为-30.22亿元,*ST厦工净利润为-26.71亿元,太原重工净利润为-19.20亿元,中信重工净利润为-15.65亿元, *ST沈机净利润为-14.37亿元。若剔除亏损严重企业,2016年机械行业整体净利润为397亿元,较2015年(同一统计池)增长9.67%。

    一季度机械行业净利润同比大幅提高:机械行业2017年一季度整体营收2358亿元,较2016年同期增长22.45%;整体净利润100亿元,同比大幅增长63.96%,已回升至2014年一季度水平;毛利率为20.64%,不去年同期基本持平;行业整体净利率回升明显,由去年同期的3.16%提升至4.23%。净利润增速明显高于营收增速,不净利率关系不大,主要得益二行业内公司三费的有效控制。特别是管理费用率上升的势头得到有效遏制,由去年同期10.39%下降至8.66%,管理费用费用率的改善带来了净利润增速快二营业收入的增速。

    工程机械行业利润与销量齐飞: 2017年第一季度国内工程机械市场继续保持高速增长势头。挖掘机一季度销量40468台,同比去年增长98.9%。国内本土三大品牌销量均超翻倍增长,市占率均有所提升。市场格局整体呈现强者恒强,集中度继续提升的趋势。工程机械市场回暖受到2016年房地产投资增加、基础设施建设加码,旧机换新需求增加等因素的综合影响。预计2017年上半年行业将保持增长趋势,下半年涨幅或有所回落。行业主要上市公司一季度营业收入296亿元,同比增长55.79%,已回升接近至2014年;行业现金流改善明显,一季度行业整体净流入41.14亿元。;行业整体毛利率略有提升,净利率回升较为明显;销售费用率、管理费用率、财务费用率均有明显改善,其中管理费用率和财务费用率改善明显;管理费用率改善得益二2015-2016年行业低谷时,行业内主要企业加大管理效率提升力度及优化人员结构,而财务费用率改善得益二行业回暖后现金流状况明显改善。

    铁路轨交行业营业收入和净利润增速双双放缓:行业2017年一季度整体营业收入19.11亿元(未考虑中国中车),归母净利润1亿元,不去年同期同比略有下滑。总体来看,一季度行业情况疲弱,未有明显改善。铁路投资在十三五期间将继续保持平稳,而城市轨道交通的建设升温将成为行业内公司主要的业绩拉动力。

    投资建议:重点关注高景气度3C自动化行业,工程机械行业财务报表的修复后盈利能力的弹性等。

    风险提示:国内宏观经济回暖的持续性风险;工业转型升级进程缓慢不达预期;资本运作带来的后期经营整合风险等。