巨星科技公司公告点评:收购美国工具龙头,品牌和市场影响力将明显提升

拟1.25亿美元收购美国工具龙头:公司于2017年5月4日公布与Masco签订《股权购买协议》,拟通过美国全资子公司以现金交易方式购买Arrow全部股权,交易对价1.25亿美元(最终根据营运资金进行调整)。

    标的是美国射钉枪细分领域龙头品牌。Arrow主要产品是手动、气动、电动射钉枪和耗材,其品牌在在美国市场有较高占有率,据公告标的产品在美国大型连锁超市市占率达60%,在工业领域市占率达38%。同时标的拥有美国工厂在内的完整供销体系,具有美国品牌美国制造的理念。

    强化巨星产品的品牌,提升在北美市场竞争力。收购后公司将拥有全新的北美市场龙头品牌,有利于塑造公司品牌,提升GreatStar”、“Sheffield”、“Goldblatt”等自有品牌的市场份额。公司主要收入面向海外,出口美国占外销比例约70%。而标的拥有完整的美国制造基地和销售渠道,将有利于提升公司在美国市场的竞争力。标的具有一定的规模和盈利能力,14-16年净销售额分别约为6920.5、6990.4、6863.0万美元,14-16年EBITDA分别约为1127.8、1290.5、1253.3万美元,并表后也将进一步提升公司盈利能力。

    龙头整合,装备升级、打造品牌、打通渠道是大趋势。全球手工具龙头整合升级已是趋势:16年10月世界工具制造商龙头史丹利以19.5亿美元收购Newell工具业务,收购以来公司股价从约120美元上升到最近的约138美元。

    巨星科技也成功收购PONY和JORGENSEN等国际知名夹具品牌及激光扫平仪企业PT。我们看好公司在工具领域的整合,传统工具的整合不仅将进一步提升公司的品牌和收入,也将为智能装备、新产品的放量带来销售优势。

    盈利预测:公司传统手工具业务整体发展稳定,通过布局智能装备不断推动转型升级。随着公司新产品的销售和放量,公司的整体盈利水平将会进一步提升。本次收购在提升公司业绩的同时,也将为未来的整体销售打造品牌和打通渠道。因标的业绩稳定且创立较早,预计折旧对利润影响不大,我们估算标的净利润可能接近6000万人民币。假设17年标的并表5-6个月,之后保持稳定增长。考虑到人民币汇率稳定,在原模型基础上略有下调出口收入增速预测。则预测公司17-19年归母净利润分别为7.30、8.39、9.20亿元,摊薄EPS为0.68、0.78、0.86元/股。考虑目前传统收入比重较大,我们给予公司17年27倍估值,目标价18.36元,给予买入评级。

    风险提示:能装备产品不及预期,智能装备业务整合风险,汇率波动。