云海金属:轻量化&电解铝供给侧改革双重受益,成长&周期&低估值属性兼备,予以推荐

有业绩:全年业绩有望较去年同比持续大增,明后年PE 有望做到20 倍以下。公司未来的主要业绩增长点在于产量的扩张和产品结构的调整。预计总产量维持每年20%左右的增长。在扩产的同时,公司的产品结构也在不断调整。公司未来深加工产品有望保持每年50%左右的增长,不断优化产品结构。今年业绩有望继续较去年大涨,明后年PE 有望做到20 倍以下。

    有弹性:电解铝供给侧改革有望拉动镁价上涨,增厚公司业绩。电解铝供给侧改革已经正式启动,未来有望显著拉升铝价。受益于镁价与铝价的联动性,镁价也有可能随之上涨。镁的主要原材料硅铁、煤炭、电力等价格与镁价的关联度很低,镁价上涨有望大部分成为公司的利润。公司今年预计生产原镁8-9 万吨,镁价每上涨1000 元,增厚公司业绩7000 万元。

    有成长:轻量化是未来的长期趋势,公司业绩高增长具备可持续性。汽车领域用镁总量大,是未来的重要发展趋势。在客户开发方面,公司与江森、富士康、BYD 等汽车零部件、整车厂商的合作进一步加强。去年国内汽车领域单车镁用量仅为1.5 公斤左右,节能与新能源汽车技术路线图规划单车用镁量2020、2025、2030 年分别用量高达15、25、45KG,是10 倍量级的增长。由此可见公司下游需求的成长性非常好,公司业绩的高增长也具备可持续性。

    预计公司2017-2019 年归母净利润为2.72 亿元、3.89 亿元和5.07 亿元,EPS 为0.84 元、1.20 元和1.57 元,对应目前PE 分别为22 倍、16 倍和12 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:镁、铝价格波动风险;行业竞争进一步加剧风险