赣锋锂业:锁定更多资源,业绩增长无忧

公司发布2017年一季报:报告期内公司实现营业收入6.25亿元,同比降低5.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元,同比增长27.03%,实现EPS0.18元,符合市场预期。

    自产原料未至,业绩基本持平。公司持股43.1的MTMarion第一船锂精矿于2月7日运出。按照40-50天的运输期来计算,公司一季度销售中可能没有包含毛利较高自产资源加工产品。所以一季度扣费后业绩基本与去年持平(增长6.16%)。

    中报展望符合预期,全年平推业绩有望达10亿。公司展望17年中报业绩4.73亿元至6.12亿元,同比增长70%-120%。扣除因回购注销原美拜电子股东获得的投资收益1.85亿元,二季度业绩有望达到1.51亿元至2.90亿元。三四季度业绩按照二季度中性假设2.20亿元计算,全年业绩有望达到10亿元左右。

    矿山产量增在爬坡,下半年业绩有望持续增长。MTMarion正处于产量爬坡期,按照目前2批及第三批锂精矿运输规划来看,平均每月有望增产1500吨锂精矿,直到达产。3月装船的锂精矿仍有部分为4%品位,按照公司的技改计划,达产时应该全部为6%的锂精矿。下半年公司控制的锂精矿产量和品味有望双双得到提升,在锂盐价格不出现较大波动的情况下,业绩出现超预期是大概率事件。

    参股Pillbara,锁定更多资源。公司同时发布公告,拟亿不超过2000万美元的价格认购Pillbara公司5%的股权。Pillbara拥有Pillgragoora锂精矿,该矿拥有锂辉石资源量1.56亿吨(平局品位1.25%,折合碳酸锂当量481万吨,超过泰利森的Greenbushes)。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目(预计18年中期开始生产)每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后,控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。

    锂盐价格再次进入连续上涨阶段。17年三四季度国内海外新能源汽车产量都有望出现大幅增长,锂盐需求先于新能源汽车3个月增长,目前已经出现供不应求的状况。主要锂盐生产企业已经在3月底进行了一次提价,我们认为在6月前,锂盐紧缺的状态很难得到缓解,价继续上行是大概率事件。根据我们测算,锂盐价格每上涨1万元/吨,公司17年业绩有望上涨1.7亿元以上。

    盈利预测与推荐:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.01元,3.18元和4.54元,对应4月27日收盘价42.6元,公司的动态P/E分别为21倍、13倍和9倍。公司资源瓶颈解决,有望进入产量不断上升、成本不断下降的业绩放量期;主要产品锂盐价格也进入了连续涨价阶段,因此维持公司“买入”评级。

    风险提示:锂盐价格下跌的风险、矿山放量不达预期的风险