北京银行:定增支撑业务发展,负债结构仍待优化

事件:北京银行近期披露了16年报及17年一季报。16年实现归母净利润178亿元,YoY+5.75%;1Q17为54.45亿元,YoY+3.22%。一季度末资产规模达2.17万亿元。拟每10股派2.5元送红股2股。此外,拟非公开发行不超24亿股,募集资金不超240亿元。

    点评:

    非息收入是亮点,息差与拨备拖累。

    1Q17实现归母净利54.4亿元,YoY+3.2%,增速环比下降约2个百分点。资产规模增长较为稳健,近年来北京银行规模增速低于同类城商行。具体来看,1Q17规模扩张与非息收入对净利润的贡献分别为10.4、6.4个百分点,息差与拨备的贡献则为-9.7和-12个百分点,拖累利润增速。

    定增补充资本,支撑业务较快发展。

    拟定增募集资金约340亿元,测算可提升核心一级资本充足率约1.6个百分点。MPA考核框架体系之下,更高的资本充足率可支撑更快的资产扩张速度,支撑业务较快发展。静态测算定增落地后,资本充足率可达13.8%,可支撑的广义信贷同比增速约18%。

    负债成本上升较快,结构仍待优化。

    1Q17计息负债中存款占比60.5%,占比仍较低,结构有待优化;同业负债及应付债券规模达7239亿元,环比持平。由于市场利率大升,同业负债成本上升较快。1Q17净息差1.81%,环比下降14BP,其中付息负债成本率达2.30%,环比上升15BP,而资产端收益率环比基本持平。认为,由于对同业负债及同存的依赖不低,17年净息差同比仍将小幅缩窄。

    资产质量保持稳健,但关注贷款率有所上升。

    16年不良净生成率0.57%,环比基本持平;不良贷款率1.27%,同比上升15BP;保持上市银行较低水平,资产质量保持稳健。

    但16年末关注贷款达131亿元,关注贷款率1.46%,同比上升39BP;逾期贷款率2.22%,同比上升71BP,出现略微恶化势头,未来资产质量压力略微上升。

    投资建议:维持增持评级,目标价10.87元/股。

    由于负债中存款占比偏低,负债成本上升压力较大,预计17年净息差小幅收窄。资产质量保持稳健,但隐忧有略微增加。此外,据第一财经报道,北京银行涉及股东代持等问题。

    维持北京银行增持评级,给予1.2倍17PB,对应目标价10.87元/股。关注超调后的反弹。

    风险提示:负债成本上升超预期;经济超预期下行导致资产质量显著恶化。