天沃科技:一季报实现扭亏,海内外订单持续高增长

事件:

    公司发布2017年一季报。一季度公司实现营收30.14亿元,同比增长803.86%;实现归母净利润3240.64万元,较上年同期亏损932.93万元实现扭亏,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    中机电力2017年起并表,电力工程业务推动业绩触底回升。因2016年现金收购中机电力80%股权且于今年起并表,其电力工程业务推动公司一季度业绩同比实现扭亏。工程EPC领域的收入确认与工程进度相匹配,因春节因素影响,一季度收入确认在全年一般占比较低。中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。上市公司2016年充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥电力、煤化工EPC等业务的优势,推动业绩增长。

    大股东完成减持计划,公司管理层架构逐渐成熟。3月公司大股东通过大宗交易减持6.09%,减持后仍持有公司23.79%的股权,仍为公司控股股东、实际控制人。年初以来,为适应公司生产经营需要,公司先后聘任总经理、首席执行官等高管人员。我们认为,公司高管架构逐渐搭建完善,有利于提高经营效率,加速在电力、煤化工等清洁能源EPC领域的业务拓展。

    海内外电力EPC订单持续落地。年初以来,中机电力先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的民营龙头,有望发挥拿单优势。

    核心设备大单持续落地,煤化工行业回暖,传统主业具备向上弹性。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备。煤化工行业景气度持续提升,公司传统主业煤化工EPC也有望充分受益。

    定增拓展新能源EPC服务新领域,强化工程总包龙头地位。公司3月公告拟定增募资建设的玉门光热项目系国家能源局首批20示范项目之一,享受1.15元/度的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购。光热发电本身具有上网功率平稳、发电时间长等优点,有望为公司带来稳定增量收益。开发首批示范项目也可为上市公司在光热发电领域建立品牌效益盈利预测与估值:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别19、14和11倍。我们认为公司传统煤化工主业进入上升拐点,中机电力可显著提升盈利规模,并具备协同效应。

    受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。