保利地产:公司2017Q1净利润YOY+38.7%,略超预期,维持“买入”评级

公司业绩:公司2017Q1实现营业收入179亿元,YOY-5.1%,录得净利润为18.9亿,YOY+38.7%,EPS为0.16元,公司业绩略超我们预期。

    业绩分析:公司Q1营收衰退而净利润大幅增长主要是由于(1)公司报告期内结算的合作项目比例下降,少数股东权益同比减少5亿元,权益率同比下降20.3个百分点至25%,较2016年全年仍下降2.3个百分点。(2)受营改增税率变化影响,公司Q1综合毛利率同比下降2个百分点至38.4%,同时主营税金及附加率同比下降3.16个百分点至8.8%,两者相抵可以看出公司期内结算的高毛利项目占比略有提高。(3)公司Q1三项费用率同比下降0.53个百分点至9.4%,所得税率同比下降0.64个百分点至31.4%。

    销售情况良好:公司2017Q1共实现签约销售面积418.3万平米,签约销售金额574.1亿元,YOY分别为+27.2%和+21.8%,销售均价1.39万元/平,YOY+5.5%,销售增速略高于行业平均水平,销售金额市占率提升至2.5%。而3月以来多城集中出台调控加码政策,我们预计公司未来的销售高增速将有所回落,但全年来看仍有望保持正增长。

    土地拓展积极稳健:报告期内,公司新获取土地项目27个,建筑面积671万平方,总地价297亿元,分别与销售占比达160%和52%,(一二线城市的拓展面积和金额占比分别为63%和86%),公司目前在建拟建项目总建筑面积1.57亿平方,总可售面积1.15亿平方,待开发面积6751万平方,充足的土地储备保障未来的可持续发展。

    盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,销售增速平稳,报告期内珠江人寿和证金公司分别新进和增持公司股票,凸显对公司未来发展的信心,我们预计公司2017,2018年净利润分别为155亿元和170亿元,同比分别增长24.4%和10.2%,对应EPS分别为1.30元和1.44元,对应目前A股PE分别为7.2倍和6.6倍,PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。