汉得信息年报及季报点评:营收加速增长,商业模式变革可期

年报与一季报显示营收加速增长,业绩进入上行通道.

    公司年报显示,公司2016年营收达到17.1亿元,同比增长40.3%,归属上市公司净利润达到2.41亿元,同比上升12.7%。同时,公司传统主业软件实施业务营收占比由2015年的76.6%下降至69.2%,创新业务逐渐形成规模,其中软件销售与软件外包业务营收占比达到7.4%、8.3%,均保持快速增长。

    公司一季报显示,季度营业收入达到4.02亿元,同比增长36.1%,季度归属上市公司净利润达到4715万元,同比增长13.1%。同时,应收账款达到13.8亿元,环比上升26.1%,订单充足。我们认为,公司受到行业景气度提升,海外竞争对手撤出中国市场等利好因素影响,业绩有望持续超出预期,加速发展。

    人均营收持续增长,公司盈利能力有望改善.

    公司2016年期间进行了大规模团队扩张,员工人数同比上升33.6%,达到5480人。同时员工盈利能力保持提升,由2015年人均产值29.7万元上升至2016年的31.2万元。我们认为,公司传统软件实施业务作为重人力业务,过去两年对团队建设的投入有望集中在2017-2018年业绩中得到体现,公司的整体盈利能力将得到大幅提升。

    内生与外延并举提高自有软件比例,公司有望实现业务突破.

    作为海外龙头企业软件甲骨文和SAP的中国软件实施服务企业,公司积累了大量优质客户资源,对于企业运行中IT需求拥有深刻的行业理解。公司有望通过提升自有软件占比提升公司核心竞争力与盈利能力。我们认为公司内生与外延均有突破机会,一方面,公司持续投入研发,2016年投入研发费用1.73亿元,超过营收10%,软件专利数持续提升,保理业务也蓬勃发展,另一方面,公司现金充裕有望开启外延并购节奏。

    盈利预测与投资评级.

    我们预测公司2017、2018年营收为23.6、31.9亿元,净利润为3.25、4.43亿元,当前对应市盈率为29.0、21.3倍。结合行业高景气周期、公司的领先地位、内生与外延的持续发展空间,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价14.00元。