雅化集团:受益氢氧化锂价格持续高位,民爆业务筑底回升

事项:

    我们近期赴公司就经营情况及发展思路进行了交流。

    主要观点

    1.公司已成为国内氢氧化锂主要供应商,解决了原料问题稳定生产。

    公司现有氢氧化锂产能12000吨(权益8250吨),电池级碳酸锂4000吨(权益1500吨)和工业级碳酸锂2000吨(权益750吨)。今年将对国理锂业的老线进行改造,提高产能利用率,长期规划至2020年产能较目前翻倍增长,但会根据下游客户需求调整节奏和规模。前两年公司生产受锂矿来源不稳定限制,产线产能利用率低,16年与银河资源、三菱商事达成战略协议,保障了锂精矿的稳定供应,今年初从银河采购矿4月到达后,公司的相关生产线均已开满。

    2.高镍三元材料拉动氢氧化锂需求,价格有望维持高位。

    氢氧化锂15年底至16年中大幅上涨,之后一直维持在14万元/吨以上,供需紧平衡。而未来新增产能最快17年底投放,即使扩产完成,实际生产也易受矿石供给制约;需求端利好不断,政策推动高镍三元电池发展,高镍三元电池必需以氢氧化锂作为原料,大幅推动了氢氧化锂的需求增长。

    3.民爆业务已筑底,17年有望增长。

    公司民爆国内业务以四川为核心,版图已延伸至内蒙古、新疆、山西等地。经历了15年民爆业务大幅下滑后,16年已企稳,外部环境来看,公司布局的四个地区16年的固定投资同比增速恢复至7%,17年有望进一步增长,公司国内民爆业务将筑底回升。海外方面,公司已切入新西兰和澳洲市场,并在16年收购收购澳大利亚的尼德鲁和卡鲁阿那进一步深入澳洲市场,澳洲是仅次于中国和美国的全球第三大民爆市场。16年公司海外收入1.3亿元,增速36.5%,17年有望保持高增长。

    4.投资建议:

    我们预计公司17-19年净利润分别为4.6、5.13、6.41亿元,对应EPS分别为0.48、0.53、0.67,目前股价对应PE分别为22、20、15倍,维持推荐评级。

    5.风险提示。

    高镍三元电池推进低于预期