中国太保一季报点评:保费结构进一步改善

结论与建议:中国太保发布一季度财务报告:2017年第一季度实现净利20亿,YOY降9.05%(主要源于公司此次加大了保险责任准备金提取),EPS录得0.22元/股,YOY降9.00%,加权平均净资产收益率为1.5%,较去年同期下降0.2个百分点。从保费数据上来看,1Q2017实现寿险保费收入749亿元,YOY增43.1%,实现产险保费2636亿元,YOY增1.7%;从投资业绩方面来看,1Q2017公司实现投资收益131亿,YOY增24.19%,公司整体业绩基本符合我们的预期,看好公司保险结构的改善,维持“买入”的投资建议。

    整体业绩符合我们的预期:太保2017年第一季度实现营收1084亿,YOY增长29.91%,由于公司此次加大了保险责任准备金提取,实现净利20亿,YOY降9.05%,公司EPS录得0.22元/股,YOY降9.00%,加权平均净资产收益率为1.5%,较去年同期下降0.2个百分点。公司整体业绩基本符合我们的预期。

    太保寿险:保费收入实现保持较快增长,保费结构继续改善。公司第一季度实现寿险保费收入749亿元,YOY增43.1%,录得较快增长,且高于同业(对标同业:平安增42.0%,国寿增31.2%,新华增4.4%)。从保费结构来看,其中高新业务价值率的代理人管道实现保费收入676亿,YOY增54.1%,个人业务保持较快增长,幷在保费收入中占比已达到90.28%,较上年末进一步提升,提升1.34个百分点,保费结构进一步改善,在个险管道中,1Q2017实现新保业务收入358.22亿元,同比增长67.7%,对此次个险管道快速增长起到主要的拉动作用。

    太保产险:保费收入微增,行业竞争依旧激烈:中国太保第一季度实现产险保费263亿元,YOY增1.7%,其中车险业务实现保费收入195亿,YOY增1.6%,增速相对较慢(对标同业:平安YOY增27.67%)。公司产险收入微增一方面源自于产险行业自身发展增速放缓,太保寿险难独善其身,另一方面也和2015年下半年实行车费改革以来,产险市场竞争更激烈,而太保产险部分市场被竞争对手夺去有关。

    投资收益同比增超两成,权益类投资比例有所提升:从投资收益方面来看,第一季度投资收益131亿元,YOY增24.19%。1Q2017公司加大了权益类投资(占比较去年末提升1.4个百分点),幷相应减少了固收类投资(占比较去年末降低0.6个百分点),股票和权益型基金合计占比6.0%,较上年末上升0.7个百分点。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017、2018年盈利增速分别为13.15%、20.81%,净利润分别为136、164.8亿元,对应EPS为1.51、1.82元,目前股价对应2017、2018年PEV为0.87X,、0.72X,仍处于较低水准,维持“买入”的投资评级。