贵人鸟:17年业绩有望实现增长,积极推进收购威尔士

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2017-05-08

公司公告16年报和17年一季报,16年营收22.79亿,同比+15.74%,归母净利润2.92亿,同比-11.81%。公司拟每10股派发现金红利4.5元。

    17年一季度营收7.68亿,同比+46.46%,归母净利润0.83亿,同比+1.49%。

    16年归母净利润下滑主要由于营业外收入减少和财务费用增加。

    公司先后于16年10月和11月初将杰之行、西班牙足球经纪公司BOY、名鞋库并表,导致营收增长。但政府补助减少使营业外收入同比-28%,新增债券、长期借款等使得财务费用同比+57.35%,导致归母净利润有所下降。

    主品牌贵人鸟受渠道调整影响,16年收入出现一定程度下滑。

    16年主品牌贵人鸟收入18.90亿元,同比-3.98%,主要由于渠道净减少359家至4106家。毛利率减少4.07个百分点至41.11%,主要由于公司将原来在销售费用下核算的给予经销商的货架支持在16年通过开票给经销商的方式来执行,对应的货架成本变更至主营业务成本所致。

    公司17年业绩有望实现增长,积极推进收购健身俱乐部威尔士。

    根据公司17年经营计划主品牌贵人鸟门店将调整300至400家,从17年一季度看,贵人鸟收入4.2亿,同比-19.78%,主要由于门店同比减少356家(-8.11%),环比减少74家,另外春节在1月份也使得公司对经销商发货较早影响了收入。从全年看预计主品牌收入降幅有望收窄。而16年底新增并表的杰之行、名鞋库和BOY将增加公司营收。同时公司拟通过发行股份和支付现金的方式分别收购威康健身(威尔士)75%和25%的股权,交易价格初步确定为27亿元,发行股份的价格为24.05元/股,考虑到健身市场空间大,威尔士作为行业龙头市占率提升空间大,看好未来发展。

    17-19年业绩分别为0.63元/股、0.74元/股、0.86元/股。

    目前股价对应17年市盈率35倍,如果收购威康健身能够完成,公司业务范围将扩展至体育健身领域,空间广阔,维持对公司的“买入”评级。

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