华正新材2017年一季报点评:覆铜板行业高景气,新材料推进顺利

一、事件概述

    近期,华正新材发布2017年第一季度报告:2017年一季度实现营收3.88亿元,同比增长47.61%,归属于上市公司股东的净利润4083.47万元,同比增长58.05%,扣非净利润3840.82万元,同比增长63.51%,基本每股收益为0.32元,扣非每股收益为0.30元。

    二、分析与判断

    17Q1业绩符合市场预期,受益覆铜板、新材料业务,业绩保持高速增长

    1、17Q1业绩符合市场预期。报告期内,公司综合毛利率为23.38%,同比增长0.32个百分点;期间费用率为11.03%,同比下降0.44个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为3.72%/6.17%/1.14%,分别下降0.43个百分点,上升0.20个百分点,下降0.21个百分点。

    2、公司业绩增长主要原因是:1)受益覆铜板供需紧张,覆铜板售价和销量相比上年同期增加,毛利同比提升;2)新材料业务中蜂窝材料延续去年的良好增长势头,销量同比大幅增长。

    3、我们认为,受益于覆铜板行业景气和蜂窝板产品优势,公司业绩还将保持高速增长。

    蜂窝材料性能优异,在物流车市场的渗透率将进一步提升

    1、热塑性蜂窝材料,俗称“魔晶板”,制成板材每平方米仅4千克,具有质量轻、强度高的优异特性,主要应用于新能源物流车或传统厢式货车中,其重量远低于传统瓦楞钢、玻璃钢材料,能为物流行业节约大量燃油费用。公司现有客户包括靖江亚泰、大运、东风等行业重点企业,并形成稳定合作关系。

    2、我们认为,公司的热塑性蜂窝板产品具有一定行业壁垒,目前属于高毛利产品,受益新能源汽车市场对厢车板、魔晶板等材料的旺盛需求,未来蜂窝材料有望在物流行业中渗透率进一步提升,为公司业绩增长提供保证。

    覆铜板、金属基板导热材料行业高景气,公司技术储备充足

    1、公司是国内主要覆铜板生产厂商之一,在行业上下游均有良好的客户关系,能保证稳定原材料供应和下游客户销售,利用产线将产能转移至高毛利率产品。金属基板散热材料进入了电视背光材料市场,并正在开拓汽车照明市场。

    2、目前公司已成功开发无卤板、无铅板、铝基覆铜板、高导热CEM-3覆铜板、高频高速覆铜板、热塑性蜂窝板、母排等产品,能够满足不同行业的不同应用需求。

    3、我们认为,随着电子产品追求轻、薄、小的发展趋势下,PCB行业将朝高精密、高集成、轻薄化方向发展,公司技术储备充足,能提供满足未来发展趋势的新材料产品,推动业绩增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.22元、1.69元、1.98元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为42.7~48.8元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、PCB行业下滑;2、新材料推进速度低于预期;3、新产品市场接受度低于预期。