全志科技:研发投入增加,期待公司调整经营策略

一、事件概述

    近期,全志科技发布2017年1季度报告:1)营收1.80亿元,同比下降24.66%,归属于上市公司股东的净利润-739.65万元,同比下降118.97%,扣非净利润-1342.37万元,同比下降134.55,基本每股收益为-0.040元,扣非每股收益为-0.072元;2)拟以2000万元参与设立产业投资基金。 、

    二、分析与判断

    一季度业绩符合市场预期,研发投入增加

    1、17Q1业绩符合市场预期。(1)公司在2017年一季度业绩预告中指出,预计2017年1季度归母净利润变动区间为亏损500万元~900万元。本季度业绩落入均值偏下区间。(2)公司综合毛利率为42.42%,同比下降4.57个百分点,环比提升3.18个百分点。(3)期间费用率为49.46%,同比增加21.72个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为5.10%/46.34%/-1.99%,分别上升29.4个百分点,21.07个百分点,下降2.29个百分点。

    2、公司业绩下滑,主要原因包括:(1)原材料价格上涨,下游市场需求受到抑制,导致销售收入下降;(2)产品结构变化致使毛利率下降;(3)公司运营规模扩大,新产品处于研发阶段,研发人员及研发投入增加。 3、我们认为,公司目前正处于智能终端应用处理器芯片转型升级过程中,是国内少数几家从事系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片设计的企业之一,受益未来物联网、AR\VR兴起,公司技术储备将带来新增长点。

    产品线升级转型,期待公司调整产品结构适应市场需求,重回增长轨道

    1、报告期内,公司保持原有优势,围绕MANS战略,在高清多媒体解码、视频处理、机器视觉、模拟器件等方面加强技术投入整合,能为客户提供完整平板电脑、智能机顶盒、车载电子SoC解决方案。

    2、我们认为,公司定位MANS战略,在多媒体M(Multimedia)、模拟A(Analog)、互联互通N(Network)、服务S(Service)四个维度持续投入。期待公司积极调整经营策略,结合储备的新技术,优化产品结构并主动控制产品成本,推出具有发展潜力的新产品。

    拟参与设立产业投资基金,布局集成电路领域的优质项目

    1、公司拟联合上海临芯投资管理有限公司等合伙人共同设立产业投资基金。该基金总规模为1.001亿元,所投项目以Pre-IPO阶段公司为主,投资方向为集成电路领域相关的优质公司,公司以LP身份拟出资2,000万元。

    2、我们认为,设立产业投资基金,公司将能够借助专业的基金合伙人行业背景、资源优势、管理团队优势,发掘具备增长潜力的优质项目,提升公司在优质项目的开发能力,进一步提升公司的竞争能力。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.74、0.94和1.12元。考虑股权激励计划及增发摊薄的影响,出于谨慎考虑,可给予公司2017年90~95倍PE,未来6个月合理估值66.60~70.30元,维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、市场原料价格上涨;2、下游市场需求不及预期;3、新产品研发不及预期。