方大炭素:国内炭素龙头企业,受益石墨电极大涨

公司为国内炭素产品龙头企业。公司目前拥有超高功率石墨电极权益产能6万吨(本部5万吨,抚顺0.65万吨,合肥0.3万吨),高功率5.5万吨(本部4.2万吨,抚顺0.75万吨,合肥0.6万吨),普通石墨电极1万吨,产能位居国内第一、全球前三的水平,公司地处西北,受国内环保因素影响较小,具有天然优势。

    石墨电极供需格局反转,价格将持续上涨。①供给端来看,行业经历了长期低迷,海外龙头相继削减产能出售资产,2013~2015期间国外削减产能20万吨以上(美国GRAFTECH及德国SGL分别关闭6万吨产能),同时国内受环保因素影响,大量低效产能清出,全球削减产能近50万吨,供给侧已严重收缩。②国内需求好转,墨电极供不应求。随着供给侧改革深入平炉炼钢将逐步退出市场,目前平炉炼钢的产量在国内有接近1亿吨,其中有3000~4000万吨具备转换成电炉资质,按每吨钢铁消耗石墨电极3kg计算,将新增石墨电极需求近10万吨,占国内产量约20%。③原材料成限制石墨电极产量瓶颈。针状焦为超高、高功率石墨电极主要原料,目前受新能源汽车市场火爆,针状焦主要流入负极材料市场,而石墨电极市场针状焦则供不应求。

    公司充分受益价格上涨,业绩弹性大。目前公司超高功率石墨电极售价3万元/吨,高功率石墨电极2万元/吨以上,普通功率石墨电极1.6万元/吨,而公司超高功率石墨电极成本约1.02万元,高功率石墨电极成本约7700元,普通石墨电极成本约7100元。预计公司2017/2018/2019年净利润8.9/11.9/12.5亿元,给予强烈推荐评级。

    风险提示:中频炉转电炉不及预期;市场系统性风险。