京新药业:内生增长势头强劲,外延并购持续发力

公司目前主营业务已经从原料药生产成功转型升级为制剂生产,制剂产品涉及心脑血管、消化系统、精神神经等大病种领域。公司三大核心品种增势强劲,二线品种增长拐点已现。此外,公司通过外延并购积极布局医疗器械领域,尝试多元化发展。

    投资要点:

    三大核心品种增势强劲。瑞舒伐他汀作为超级他汀,临床疗效好、安全性高、性价比高,市场空间有望进一步扩大。公司该品种产业链布局完善,有望通过国际认证后在招标中享受单独质量层次,提高盈利能力。该品种2016年销售收入4-4.5亿元,预计未来1-2年将保持30%左右的增速。康复新液适应症广,竞争格局好,由于中药没有差比价,公司30ml独家规格相比于100ml主流规格推广优势更强,未来公司将加大推广力度。该品种2016年销售收入2亿元左右,预计未来1-2年将保持20%-30%左右的增速。地衣芽孢杆菌是双跨品种、2012版国家基药目录品种,并且在新版国家医保目录中由乙类调整为甲类。该品种只有两个生产厂家,市场竞争格局好,我们认为京新以标志性医院带动基层医院以及OTC市场的营销策略有望促其快速提升市占率。该品种2016年销售收入近1亿元,预计未来1-2年将保持40%左右的增速。

    二线品种增长拐点已现。匹伐他汀在他汀类药物中单日用药剂量最低,用药安全性高,可用于伴有高血脂症的糖尿病患者。该品种此番新进入2017版国家医保目录,快速放量可期。辛伐他汀是唯一进入全国基药目录的他汀类药物,公司作为国内生产厂家中唯一通过欧盟认证的企业,可在基药招标中享受价格优惠政策,有利于实现快速放量。公司是盐酸舍曲林的首仿厂家,针对该品种公司调整了销售策略,将推广重点由原来的精神病专科医院转到综合医院精神科、消化科、肿瘤科等抑郁症患者较多的科室;此外,公司该品种已通过欧盟认证,招标时享受加分或单独质量层次的优惠政策;最后,公司分散片剂型有望抓住竞争对手短期内无法生产的契机,快速提升市占率。

    外延并购动作不断,积极布局医疗器械领域。2015年7月,公司收购巨烽科技90%股权,进军医用显示器领域;2017年3月,公司收购Perflow公司16%股权,获得StreamTM在中国市场的权益。StreamTM是一款用于缺血性脑卒中的革新型的取栓介入器械,目前已获得CE认证,完成CCC认证后即可进入中国市场销售。此外,2017年3月公司还通过外延并购获得帕金森综合征治疗药物P2B001在中国市场的权益,结合公司现有的上市以及在研品种,我们发现公司在精神神经管线的产品布局已十分丰富,未来公司在该领域将逐渐步入产品收获期。

    投资建议:在考虑巨峰科技业绩并表的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为0.41/0.50/0.63,对应当前股价PE为28/23/18。给予公司2017年35倍PE,对应目标价为14.35,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:产品招标情况不达预期,研发进展不顺利