透景生命:肿瘤全病程临床检测龙头

聚焦肿瘤全病程临床检测的体外检测试剂供应商。公司拥有医疗器械注册证114项,主要集中在技术门槛较高的免检诊断和分子诊断领域,形成“肿瘤全病程临床检测产品为主,其他临床检测领域为辅”的产品格局,涵盖肿瘤“未病筛查、辅助诊断、个性化用药、预后及疗效检测”全病程的各个环节,覆盖终端超过300家医疗机构,绝大多数为三级医院。

    体外诊断行业增速较高,细分领域潜力巨大。国内体外诊断行业市场空间超300亿,其中免疫诊断领域市场份额最大,分子诊断领域增长势头较快。公司主要产品肿瘤标志物检测试剂和HPV分型检测试剂适用于肿瘤的诊断和治疗,具有重大的临床意义,市场潜力巨大。

    业务高速发展,业绩表现优异。公司近年来处于高速发展的的阶段,体外诊断试剂业务毛利率和增长速度均高于行业平均水平。2012年-2016年公司营业收入复合增长率为47.60%,归母净利润复合增长率为63.69%。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS(按照发行1500万新股计算)分别为:2.08、2.86和4.16元,考虑到可比公司的PE水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017年35-40倍PE,我们认为公司的合理价格在72.8-83.2元左右。

    风险提示:新产品研发和注册风险;核心技术泄密和核心人员流失风险;经销商管理风险。