水泥行业周报:第一季行业盈利明显复苏,但投资者或观望经济数据

全国水泥价格按周上升0.1%。上周的平均水泥价格按周上涨0.1%至333.08元人民币每吨。在江苏、上海、福建的部分地区,水泥价格上涨10-20元人民币每吨。在河南、广东的部分地区,水泥价格下跌10-20元人民币每吨。平均库存水平(全国性)略升至59.13%。河北、山东和河南的主要水泥生产商计划在5月停产10至15天。东北工厂也计划在5月停产10天。

    煤价连续五周下跌。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌1元人民币每吨至598元人民币每吨,较去年同期高54%。

    2017年第一季行业利润为65亿元人民币,由2016年第一季净亏损20亿元人民币大幅改善,但投资者或因4月份PPI数据采取观望态度。国家统计局数据显示,2017年第一季水泥行业收入为1,865亿元人民币,同比增长18.73%。尽管期内产量下降0.28%至4.40亿吨,3月PO42.5级水泥平均售价同比上涨89元人民币每吨至334元人民币每吨,这有助行业的盈利能力改善。由大型水泥商协调的停产,使库存水平维持在约60%的较低水平,而2015年和2016年的一般水平为70%。由于库存水平控制在较佳的水平,这为3月和4月的涨价设下良好的基础。我们仍认为,全年的销量增幅非常有限,但对行业毛利率的回升持较乐观看法,因为一些协调的停产计划会推升水泥价格。然而,虽然新发布的4月制造业PPI达到51.2点,仍高于50的荣枯线,但是较3月下跌0.6个百分点,这可能引发对经济增长放缓的忧虑,投资者可能会采取观望态度,直到看到其他经济数据引证良好的经济势头。

    我们覆盖的水泥股平均下跌2.3%。表现最佳的是金隅股份[2009.HK;持有],该股上周反弹1.5%。华润水泥[1313.HK;买入]的表现最弱,股价下跌6%,因为有投资者在公司公布一季报后获利离场。