建筑和工程行业研究周报:继续推荐杭萧钢构,PPP/地方国改行情渐起

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2017-05-04

建筑工业化势不可挡,继续看好杭萧钢构:1)建筑工业化市场规模预计可达万亿,且对装配式建筑的推广已从顶层设计扩展到地方:迎合国务院要求到2025年装配式建筑占新建建筑比例达到30%的政策,近期天津/广东/宁夏都出台了当地支持政策,在财政/土地/税费方面有政策落实;2)杭萧钢构Q1归母净利润1.2亿同比+229%,同时公司Q1毛利率/净利率同比大幅增长4.98PCT/9.51PCT,技术授权模式对公司盈利能力改善明显;公司Q1签订技术授权7单,收取2.5亿授权费,同比高增92%,17年至今已签订技术授权协议12单,1-4月分别签订1/1/5/5单,收取资源使用费4.33亿元(同比+117%),落地明显加速;我们预测公司2017/2018年实现净利润6.7/9.0亿元,给定目标价19元,对应2017年PE估值为30倍,价格还有36%的空间;3)在建筑工业化的大趋势下,我们同时看好精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。

    PPP或在五月迎来上涨,首推市值小弹性大的园林公司:1)从宏观来看,我们预计基建高增的预期将在五月份进一步强化:一季度我国基建投资同比+23.5%仍在高位,地产承压的情况下我们判断今年基建投资高增长将持续,由于一季度是工程建设的淡季,在进入五月1-4月宏观数据进一步出炉的情况下,全年基建投资高增的预期或进一步得到强化;2)从中观来看:截至3月底,财政部PPP项目入库金额达到14.6万亿,较16年底增长8.15%,已签约落地项目金额为2.9万亿元,未落地项目11.7万亿空间仍大;其中项目落地率为34.5%,比上月末增加1.4个pct,比去年末增加2.9个pct,比去年同期增加12.8个pct,落地率明显加速;3)从微观来看:由于一季度是施工淡季数据代表性不高,进入五月建筑企业的PPP订单陆续披露,微观可进一步证实高度景气逻辑,业绩高增将更有确定性;同时年报和一季报披露完成,市场可进一步进行调研,微观验证将给市场带来更多的信心;4)从估值来看:由于市场风格的转换,中小创经过回调,目前估值更有吸引力;5)从主题来看:我们认为雄安是大级别的主题,未来催化剂仍将不断落地,在经过了调整后后续或还有行情,而园林环保板块重点受益于雄安新区的建设,有望迎来新的一轮上涨;6)①重点推荐PPP+园林:铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态;②推荐PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐PPP平台公司:龙元建设。

    地方国改驶入快车道或有轮动行情:1)近期国改动作频繁:①4月26日发改委表示:央企混改试点工作正加速推进,目前混合所有制改革第一批试点的9家企业方案已基本批复;第二批10家试点企业名单已经确定,其中9家企业正式上报了试点方案拟近期批复,预计年内取得阶段性进展;第三批试点也着手启动了遴选工作;②2017年上海国改动作频繁,4月18日上海国资委召开区国资监管工作例会明确三点:一是国有资本要向关键性领域集中;二是打造一批有实力的企业集团;三是继续推进区属国有资产的资本化和证券化;2)在一带一路/PPP/钢结构板块都经历了大幅上涨之后,进入2017年以来建筑行业中仍有国改板块滞涨,在近期催化剂不断的情况下看好市场偏好轮动到地方国改板块;3)重点推荐程国改进程走在前列,具有示范效应的上海国改,推荐华建集团/隧道股份/上海建工,同时关注四川/山东/云南等地国改情况,推荐推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。

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