兴业证券:业绩捷报,利空出尽

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙,马鲲鹏,王立备 日期:2017-05-04

公司公布2017年一季报:营业收入19.65亿,同比增长13%;归母净利润6.82亿,同比大增35%,二者均好于上市券商平均。EPS0.1元,ROE2.13%。

    利空出尽,业绩回春。一季度归母净利润6.82亿,同比大增35%,明显好于上市券商9%的平均增幅,为全年业绩正增长打下基础。自营独领风骚,投资净收益8.19亿,同比大增6.6倍,收入占比飙升至42%,成为公司业绩大增的主要支撑点;经纪可圈可点,收入3.39亿,同比下降22%,好于同业,其中市占率1.41%,环比小幅上涨3%,佣金率4.23%%,环比增长0.5%;投行利空出尽,收入2.13亿,同比下降43%,合规经营后有望快速回血;利息收入1.92亿,同比下降13%;资管表现差强人意,收入0.85亿,同比下降46%,监管趋严背景下,未来需提升主动管理能力增厚收入。

    自营挑起收入重担,坚持价值投资。投资净收益8.19亿,同比大增6.6倍,收入比重42%,一举超越经纪业务成为公司业绩顶梁柱。公司自营投资坚持一贯的价值投资,持续完善风控体系、加快建设投研队伍、拓宽投资范围,在当前市场环境下取得突出成就。自营固收类仓位仅22.84%,处于超低水平,在债市不确定性环境下,公司有望独善其身。

    利空出尽,合规前行。公司因欣泰电器上市过程中未尽勤勉责任,被证监会行政处罚,最后结果大大好于市场预期:仅没收业务收入、罚款及负责人市场禁入,并未暂停公司承销保荐业务。靴子落地后公司加强业务风控管理,虽短期受压,但长期来看有利于公司业务的稳健经营,目前在会IPO项目11例,收入有望实现稳健增长,底部估值也有望逐步修复。

    投资建议:上调公司评级至强烈推荐。看好公司后续发展基于:1)一季度业绩开门红,奠定全年同比正增基础;2)自营投资秉承价值投资,取得突出成效,收入暴增有望维持;3)利空出尽,估值有望随业绩改善而逐步修复。我们采用分部估值法给予公司600亿市值,对应9元目标价,上升空间20%,17年21倍PE、1.8倍PB。

    风险提示:市场交易活跃度下降

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
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宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
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盈利预测

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银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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五粮液 27 持有 买入
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