旗滨集团:玻璃涨价收益,光伏玻璃利润开始体现

支撑评级的要点

    浮法玻璃价格高位,公司盈利水平大幅提升。2017 年1 季度浮法玻璃价格较去年大幅上升,使公司毛利率上升超过12%,结合公司在2017 年4 月进一步上调浮法玻璃价格以及市场对于2017 年年内仍有机会上调价格预期,预测2017 年全年毛利率超过30%,盈利能力大幅提升。

    投资收益迎来转折,预期深加工增厚利润。公司投资收益较去年同期有所改善,主要原因为公司投资光伏玻璃开始产生盈利,结合公司引入优秀人才,借机发展深加工玻璃,预期深加工玻璃的开展将成为公司未来重要的成长来源。

    利润上升改善公司现金流情况。浮法价格预期高位稳中有升,同时深加工不断增厚利润,预期公司在完成现有浮法玻璃生产线后现金流情况将出现重大改善,并且逐步降低财务费用。

    季内推行新一期股权激励计划,企业员工携手并进。公司在2017 年1 季度通过了第三期股权激励计划草案,主要将由于加入公司时间较晚错过第二期计划的重要员工纳入计划之内。

    评级面临的主要风险

    浮法玻璃市场产能超预期,原材料价格超预期波动。

    估值

    基于季报,我们测算获得公司2017、2018、2019 年预期盈利12.0、14.5、17.5 亿元,对应每股收益分别为0.46、0.56、0.67 元,年化增长率超过20%。预期合理估值为13 倍。对应目标价格5.99 元,高于现有价格20%以上, 维持买入评级。